7.2 Future Work
7.2.2 Clutter Reduction
Como se mencionó anteriormente, el análisis tradicional de los mercados finan- cieros se basaba en la determinación del tipo de interés nominal a partir del equi- librio en el mercado de dinero o, lo que es lo mismo, a partir de la igualdad entre la demanda y la oferta de dinero.
Si denominamos Ld a la demanda de dinero especificada en términos reales (pues se supone habitualmente que los agentes demandan dinero en términos de capacidad adquisitiva), una función de demanda de dinero estándar sería:
Ld LA d
kY li [1] Esta función permite contemplar tres componentes de la demanda de dinero: x Un componente autónomo, LdA, que indicaría la existencia de incertidumbre
sobre el futuro: si los agentes son aversos al riesgo, demandarán dinero con objeto de hacer frente a posibles gastos imprevistos. Este componente repre- sentaría el llamado motivo precaución.
x Un componente que dependería de la renta, Y, con signo positivo: los agentes necesitan dinero para cubrir el desfase entre sus ingresos y sus gastos planea- dos, y estas necesidades serán tanto mayores cuanto mayor sea su nivel de ren- ta. Este componente representaría el llamado motivo transacción.
x Un componente que dependería del tipo de interés nominal, i, con signo ne- gativo: como la rentabilidad de los bonos (el activo financiero alternativo al dinero) viene dada por el tipo de interés, cuanto mayor sea éste los agentes desearán tener una mayor cantidad de bonos y, por tanto, demandarán menos dinero. Este componente representaría el llamado motivo especulación.
En cuanto a la oferta de dinero, L, supondremos que es una variable exógena, determinada discrecionalmente por el banco central. El banco central, a su vez, alterará el valor de la oferta de dinero en función de sus objetivos de política monetaria, incrementándola si desea expandir el nivel de actividad, y reducién- dola en caso contrario.1 Así pues, el equilibrio en el mercado de dinero vendría
dado por:
L LA d
kY li [2] y se representaría gráficamente en la Figura 5.1. Como puede verse, en el punto E de dicha figura se igualarían la demanda y la oferta de dinero, para un tipo de interés i0, siendo Y0 el nivel de renta correspondiente para el que estaría especifi-
cada la función de demanda de dinero representada en la figura.
Nótese que, por definición, el valor de la riqueza financiera es igual a la suma
1 Estrictamente, la variable que manejaría el banco central sería la oferta de dinero en términos nominales. Sin embargo, como estamos suponiendo que el nivel de precios está dado a corto plazo, el banco central controlaría igualmente la oferta de dinero en términos reales.
de las ofertas de dinero y bonos, esto es, las cantidades de dinero y bonos existen- tes en la economía. Pero como, por otra parte, las economías domésticas deben decidir cómo reparten su riqueza financiera entre dinero y bonos, va a resultar que, si existe equilibrio en el mercado de dinero, existirá también equilibrio en el mercado de bonos y viceversa. Es decir, denominando Bd y B, respectivamente, a la demanda y la oferta de bonos:
L + B Ł riqueza financiera = Ld + Bd por lo que:
L = Ld B = Bd [3] Por último, despejando i en la ecuación (2) obtenemos la función LM (iniciales inglesas de liquidity-money, o liquidez-dinero):2
i LA
d
kY L
l
[4] que representa el conjunto de pares de puntos nivel de renta-tipo de interés nomi- nal que mantienen en equilibrio el mercado de dinero y, por extensión, todos los mercados de activos financieros, de acuerdo con (3).
2 Nótese que el término utilizado en la obra de John Maynard Keynes Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero para referirse a la demanda de dinero es el de «preferencia por la liquidez».
i i0 L E Ld= Ld A + kY0 – li Ld, L
La pendiente de dicha función es k
l , y tiene signo positivo ya que un aumen- to del nivel de renta llevaría a un aumento de la demanda de dinero que, con ob- jeto de mantener el equilibrio en el mercado y al estar dada la oferta de dinero, requeriría una disminución de la demanda de dinero a través de un incremento del tipo de interés. La pendiente de la función LM sería tanto mayor (menor) cuanto mayor (menor) fuera la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta, k; y cuanto menor (mayor) fuera la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés, l.
La derivación gráfica de la función LM se presenta en la Figura 5.2, donde, partiendo de un equilibrio inicial para i0 e Y0 en la parte izquierda de la figura, un
incremento del nivel de renta de Y0 a Y1 significa un aumento de la demanda de
dinero (lo que conlleva un desplazamiento a la derecha de la función de demanda de dinero), que requiere un incremento del tipo de interés de i0 a i1 para man-
tener el equilibrio en el mercado; la función LM resultante aparece en la parte derecha de la Figura 5.2.
Figura 5.2. La función LM.
La función LM, por otra parte, se desplazaría hacia abajo (arriba) en aquellos ca- sos que signifiquen una disminución (incremento) del tipo de interés dado el nivel de renta. En particular, la función LM se desplazaría hacia abajo si:
x aumenta la oferta de dinero en términos reales, bien por un aumento de la oferta de dinero en términos nominales (la variable que controla el banco central), o bien por una disminución del nivel de precios;
x disminuye el componente autónomo de la demanda de dinero;
i i1 i0 L i LM i1 i0 Ld= LdA+ kY1– li Ld = LdA + kY0 – li Ld, L Y 0 Y1 Y
y hacia arriba en los casos contrarios.
Finalmente, reuniendo la función LM con la función IS obtenida en el Capítu- lo 4, expresada en términos del tipo de interés nominal en vez del real, obtenemos el llamado modelo IS-LM:
Y 1 1 c 1 t
CA cTR IA h i ÜP E
G
>
@
i LA d kY L l siendo r ŁL±3·E.El modelo IS-LM incorpora las condiciones de equilibrio en los mercados de bienes y de activos financieros, y representa, por tanto, el equilibrio en el conjunto de la demanda agregada. El equilibrio del modelo IS-LM se representa gráfica- mente en el punto E de la Figura 5.3, para unos niveles de renta y tipo de interés Y0 e i0, respectivamente.3
Figura 5.3. El modelo IS-LM.
3 El modelo IS-LM apareció por primera vez en John Hicks: «Mr. Keynes and the “classics”; a suggested interpretation», Econometrica, vol. 5, abril de 1937, págs. 147-159; y se desarrolló poste- riormente en Alvin Hansen: Monetary theory and fiscal policy, McGraw-Hill, Nueva York, 1949. Es por ello que se le ha denominado también modelo Hicks-Hansen.
LM i E IS Y Y0 i0