Direct Level Combination

Los ingresos de la empresa durante los periodos 2013 – 2016 registraron una tendencia creciente en su comportamiento, con una tasa que crece en menor cantidad en el periodo analizado, pues pasó de crecer el 22,00% en el año 2014, al 10,01% en el año 2016. Esta situación es efecto principalmente de la evolución positiva que ha tenido el modelo de cadena de farmacias, ya que de alguna manera ha llegado a consolidarse alrededor de las cadenas ya existentes, otro factor que contribuyó y seguirá contribuyendo al nivel de las ventas es el alto número de farmacias independientes que han permitido que la distribución farmacéutica todavía coexista con las cadenas de farmacias, adicional a lo mencionado se ha podido apreciar también que la empresa cuenta una cobertura importante en el mercado farmacéutico, ya que durante el 2014 la compañía operó con 367 farmacias a nivel nacional y en la actualidad con 23 provincias del país, de igual manera las estrategias adoptadas por los administradores han estado orientadas a identificar y diferenciar necesidades y comportamientos de los consumidores finales según características y parámetros socio-económicos y geográficos, orientando de esta manera sus productos, estrategias de precios, distribución y promoción hacia los gustos y necesidades de los diferentes consumidores identificados.

A noviembre del 2017, los ingresos mantienen su comportamiento creciente, puesto que las ventas aumentaron en 13,42% con respecto a su similar periodo en el año 2016, de esta manera se ubicaron en USD 291,28 millones (USD 256,83 millones en noviembre 2016); es importante mencionar que la empresa mantiene su estrategia de crecimiento, es así que durante el 2017 los denominados “PUNTO NATURAL” (innovaciones alrededor del área de productos naturales), pasaron a ser parte de los puntos de venta de FARMAENLACE CIA. LTDA., interviniendo positivamente en sus ingresos.

Es importante mencionar que la empresa durante el 2015 creó 47 Farmacias Económicas y 3 Farmacias PAF, también se debe indicar que la compañía dentro de la línea de cadenas propias realiza la mayor parte de sus ventas de contado, mientras que en la línea de distribución con farmacias independientes maneja un periodo de cobro promedio de 60 días.

Las ventas de la compañía, en su mayoría son consistentes en las ventas de sus cadenas de Farmacias ECONÓMICAS, seguida de ingresos que generan las ventas de la cadena de farmacias MEDICITY, en los siguientes gráficos se puede apreciar la conformación de los ingresos:

Emisión de Obligaciones a Corto Plazo - Papel Comercial FARMAENLACE CIA. LTDA., Enero 2018

37 GRÁFICO 13: ESTRUCTURA DE INGRESOS NOVIEMBRE DE 2017

Fuente: FARMAENLACE CIA. LTDA. / Elaboración: Class International Rating

Por su parte los costos de venta con respecto de los ingresos registraron una tendencia decreciente, es así que el 2013 los costos constituyeron el 75,58% de las ventas y fueron decreciendo hasta posicionarse en 73,34% en diciembre de 2016, este antecedente causó que la utilidad bruta registre por su parte un comportamiento creciente ya que pasó de 24,42% (USD 43,75 millones) en el 2013 a 26,66% (USD 74,87 millones) en el 2016. Para noviembre de 2017, al igual que las ventas, los costos aumentaron en términos monetarios, mientras que su participación sobre los ingresos tuvo una leve disminución, puesto que pasaron de representar el 73,26% en noviembre de 2016 a 73,08%, provocando así un margen bruto de USD 78,41 millones (USD 68,67 millones en noviembre 2016), lo cual evidencia que la empresa mantuvo una mejor administración sobre los costos en los que incurrió para el periodo actual.

Los gastos operacionales por su parte registraron en términos monetarios y porcentuales una tendencia creciente, al pasar de USD 37,47 millones (20,91% de los ingresos) en diciembre 2013 a USD 45,53 millones (20,83% de las ventas) en 2014, para el 2015 se produce un incremento al pasar a USD 54,39 millones y éste llegó a 21,31% del total de las ventas, mientras que al 31 de diciembre de 2016, los gastos operacionales registraron un 22,44% del total de ventas, porcentaje superior a lo reflejado en el año 2015; los gastos de la empresa se encontraron conformados en su mayoría por gastos de venta.

Para el interanual de noviembre 2017, los gastos operacionales se ubicaron en USD 62,00 millones, evidenciando un crecimiento con respecto a su similar periodo en el año 2016, no obstante su participación sobre los ingresos se registró inferior en 21,29%, mientras que a noviembre de 2016 fue 21,60%.

Bajo los comportamientos anteriormente mencionados, la empresa generó un interesante margen operacional, puesto que en términos generales crecieron de USD 6,28 millones en 2013 a USD 11,85 millones en 2016, cuya participación sobre los ingresos pasó de 3,50% a 4,22% en el mismo orden. Para el interanual de noviembre la utilidad operacional alcanzó su mayor nivel tanto en su participación sobre los ingresos como en términos monetarios (5,63% y USD 16,41 millones), demostrando que la empresa viene realizando un adecuado control y manejo sobre sus costos y gastos.

Hay que mencionar que con la aplicación de las NIIF, la empresa registra la participación de trabajadores en utilidades como gasto operacional, lo cual afecta el verdadero nivel de la utilidad operacional, pues este fuera superior si no tuviera este efecto.

Emisión de Obligaciones a Corto Plazo - Papel Comercial FARMAENLACE CIA. LTDA., Enero 2018

38 GRÁFICO 14: UTILIDAD OPERACIONAL E INGRESOS (Miles USD)

Fuente: FARMAENLACE CIA. LTDA. / Elaboración: Class International Rating

Por su parte, los gastos financieros en términos monetarios registraron una tendencia fluctuante al pasar de USD 0,84 millones en el 2013 a USD 1,28 millones en el 2015, mientras que para el año 2016, los gastos financieros reportaron una disminución pasando a USD 0,87 millones. Con respecto de las ventas, dichos gastos reflejaron un comportamiento también variable, pues en el 2013 representaron 0,47% de las ventas, 0,45% en el 2014, nuevamente se incrementa a 0,50% en el 2015, sin embargo para diciembre de 2016 fueron de 0,31% sobre las ventas. Históricamente la empresa ha registrado obligaciones con costo tanto con instituciones financieras como con el mercado de valores. Al 30 de noviembre de 2017 los gastos financieros representaron el 0,23% (USD 0,68 millones) de los ingresos.

Después de lo descrito, la compañía arrojó una utilidad neta ligeramente variable a lo largo de los periodos analizados, pues luego de significar el 2,48% (USD 4,44 millones) de las ventas en el año 2013 pasó a 2,35% en diciembre de 2014, 3,02% en el año 2015 y 3,28% (USD 9,22 millones) en el año 2016, lo que demuestra cierta estabilidad en el manejo de sus costos y gastos.

Para el interanual de noviembre de 2017 la utilidad antes de participaciones e impuestos sumó USD 16,03 millones, cuya participación sobre las ventas se ubicó en 5,50%, rubros superiores a los presentados en similar periodo de 2016 que fue de 4,81% y USD 12,35 millones.