El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre negativo en el periodo analizado, alcanzado los USD -8,15 millones al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 0,6 considerando que es parte de su giro de negocio.
Gráfico 29: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos abril 2017 y
2018; Elaboración: ICRE 0,00% 50,00% 100,00% 0,00% 50,00% 100,00% 2015 2016 ABRIL 2017 2017 ABRIL 2018 Pasivo total / Activo total
Pasivo corriente / Pasivo total Deuda financiera / Pasivo total
19.845 21.135 23.752 14.594 14.594 14.594 1.8942.833 1.5124.611 2.513 5.967 0,00 10.000,00 20.000,00 30.000,00 2015 2016 2017
Patrimonio Capital social
Resultado del ejercicio Resultados acumulados
23.270 26.299 14.594 14.594 5.819 7.903 2.135 2.562 0,00 10.000,00 20.000,00 30.000,00 ABRIL 2017 ABRIL 2018
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
0,00 0,50 1,00 -15.000 -10.000 -5.000 0 2015 2016 ABRIL 2017 2017 ABRIL 2018
Capital de trabajo Prueba ácida Índice de liquidez anual
Para abril de 2018 el escenario es favorable presentando un capital de trabajo de USD -4,91 millones y un índice de liquidez de 0,75.
Gráfico 30: Índice de liquidez semestral
Fuente: ETICA EMPRESA TURISTICA INTERNACIONAL C.A.; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez semestral entre septiembre 2017 y febrero 2018 promedia 0,73, siendo noviembre 2017 su punto más alto (0,85).
Gráfico 31: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos abril 2017 y
2018; Elaboración: ICRE
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un crecimiento en el año 2017 como consecuencia del crecimiento de la utilidad neta del 52,6% para el año en mención. Al cierre de abril 2018 estos indicadores presentaron una recuperación positiva alcanzado un ROE del 29,2% y un ROA del 13% producto de mejores resultados netos considerando que interanualmente la compañía no presenta provisiones para el pago del impuesto a la renta.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada administración financiera, optimizando sus costos y generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que existió un manejo responsable en su endeudamiento al reducir sus pasivos en general.
El Instrumento
Con fecha 29 de octubre de 2009, la Junta General de Accionistas de ETICA autorizó la Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD 9.000.000. Aprobada mediante Resolución No.
SC.IMV.DJMV. DAYR.G.10.001432, emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 4 de marzo de 2010. Aprobada mediante Resolución No. SC.IMV.DJMV. DAYR.G.10.0001432, emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 4 de marzo de 2010. Este monto se dividió en dos tramos, el primero perteneciente a la serie A1, por un monto de hasta USD 3.000.000 y el segundo perteneciente a las series A2 y A3 por un monto de hasta USD 6.000.000.
Con fecha 11 de marzo de 2010, el Agente Colocador inició la colocación de los valores, colocó la suma de USD 9.000.000, es decir el 100% del monto aprobado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. La tabla a continuación detalla las características de la emisión:
ETICA
Monto de la emisión
Hasta USD 9.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características
SERIES MONTO PLAZO PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A1 USD 3.000.000,00 Hasta 1.440 días Trimestral Trimestral
A2 USD 3.000.000,00 Hasta 3.600 días Trimestral, con un periodo de gracia de 720
días. Trimestral
A3 USD 3.000.000,00 Hasta 3.600 días Trimestral, con un periodo de gracia de 720
días. Trimestral 0,81 0,81 0,85 0,60 0,64 0,68 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 se p oct nov dic ene feb 11,6% 7,4% 27,5% 10,0% 29,2% 3,83% 2,73% 10,89% 4,15% 13,00% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 2015 2016 ABRIL 2017 2017 ABRIL 2018 ROE ROA
ETICA
Tasa de interés nominal
Será igual a la tasa pasiva referencial publicada por el banco central del ecuador más dos puntos porcentuales anuales, vigente para la semana de emisión de los títulos de cada serie, misma que será ajustada cada 90 días contados a partir de la fecha de emisión de las obligaciones en todas las series. La tasa de reajuste será igual a la tasa de interés pasiva referencial que haya publicado el banco central del ecuador, vigente para las fechas previstas para los reajustes más dos puntos porcentuales anuales.
Tipo de emisión Títulos materializados al portador.
Garantía Garantía General de acuerdo con el Art.162 Ley de Mercado de Valores. Destino de los
recursos Reestructuración de pasivos
Valor nominal USD 10.000 para la serie A1, USD 20.000 para la serie A2 y USD 40.000 para la serie A3. Base de cálculos
de intereses Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días. 12 meses y 30 días cada mes. Sistema de
colocación La colocación de las obligaciones será realizada mediante la oferta pública de las mismas dentro de cualquiera de las Bolsas de Valores. Rescates
anticipados
Convocará a los obligacionistas por medio de un aviso publicado en un periódico de circulación nacional. En la fecha prevista para el rescate, la emisora establecerá al precio máximo del rescate y el monto nominal de obligaciones a rescatarse. Las obligaciones rescatadas no podrán ser colocadas nuevamente en el mercado por parte del emisor.
Underwriting La presente emisión no cuenta con un contrato de underwriting. Estructurador
financiero y jurídico
Oblicorp Asesores en Obligaciones Corporativas y Mercado de Capitales Cía. Ltda. Agente colocador Probrokers S.A. Casa de Valores
Agente pagador ETICA Empresa Turística Internacional C.A. pagará en forma directa sus obligaciones. Representantes de
obligacionistas Manuel Fernández de Córdova Representaciones Cía. Ltda.
Resguardos
▪
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.▪
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financieray demás normas pertinentes.Resguardos adicionales
▪
Mantener un índice de apalancamiento (pasivo total/ patrimonio total) de 2:1.▪
Mantener la relación de activos libres de gravamen sobre el monto nominal de la emisión de al menos 1,25.Tabla 37: Características del instrumento Fuente: ETICA, Elaboración: ICRE
El saldo de capital por pagar a la fecha del presente informe es de USD 1.312.500. Compuesto de la siguiente manera:
Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto total colocado por parte de ETICA.
PERIODO FECHA