El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 21,15 millones al cierre del periodo fiscal 2016 y un índice de liquidez de 1,63 siempre superior a 1.
Gráfico 38: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016 e internos diciembre 2017; Elaboración: ICRE
Para diciembre 2017 el escenario es similar presentando un capital de trabajo de USD 21,19 millones y un índice de liquidez de 1,81 evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las obligaciones financieras y no financieras.
Gráfico 39: Índice de liquidez semestral Fuente: EDESA S.A..; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez semestral entre abril y septiembre2017 promedia el 1,8, siendo julio su punto más alto (1,98).
Gráfico 40: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016 e internos diciembre 2017; Elaboración: ICRE
Con respecto al retorno sobre el patrimonio y el retorno sobre los activos, la compañía presentó cifras negativas considerando que
36.298 36.574 36.298 19.080 19.080 19.080 15.131 16.407 16.682 1.392 275 -275 -20.000,00 0,00 20.000,00 40.000,00 2014 2015 2016
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
36.298 36.070 19.080 19.080 16.682 16.407 -275 -228 -20.000,00 0,00 20.000,00 40.000,00 DICIEMBRE 2016 DICIEMBRE 2017
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
0,00 2,00 4,00 0 20.000 40.000 2014 2015 2016 DICIEMBRE 2017
Capital de trabajo Prueba ácida Índice de liquidez anual
1,59 1,72 1,73 1,98 1,93 1,87
0,00 1,00 2,00 3,00
ABR MAY JUN JUL AGO SEPT
3,9% 0,5% -2,1% -0,6% 1,51% 0,19% -0,75% -0,24% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 2014 2015 2016 DICIEMBRE 2017 ROE ROA
en el 2016 y en el comparativo interanual tuvo pérdida en sus resultados. A diciembre 2017, a pesar de que dichos indicadores son negativos, existe una recuperación en los mismos, considerando que la pérdida presentada por la compañía se ha ido reduciendo.
Gráfico 41: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016 e internos diciembre 2017; Elaboración: ICRE
El grado de apalancamiento total que presentó la compañía es aceptable al llegar a 1,79 a diciembre 2016 y a 1,65 para diciembre 2017, es decir que por cada dólar de patrimonio la compañía tiene
USD 1,65 de deuda con sus acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero fue de 1,30 en el 2016 y de 1,22 a diciembre de 2017 lo que se puede interpretar que, por cada dólar de deuda financiera, la compañía respalda el 22% con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada administración financiera, optimizando sus costos y generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que existió un manejo responsable en su endeudamiento al reducir sus pasivos en general.
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El Instrumento
Con fecha 13 de julio de 2015, la Junta General de Accionistas de EDESA S.A. autorizó la presente Emisión de Obligaciones por un monto de USD 12.000.000. Aprobada mediante Resolución No. SCVS.IRQ.DRMV.2015.2150, emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 5 de octubre de 2015. Este monto se dividió en dos tramos, el primer tramo pertenece a la clase A, por un monto de USD 4.800.000 y el segundo tramo corresponde a la clase B, por un monto de USD 7.200.000.
Con fecha 29 de octubre de 2015, el Agente Colocador inició la colocación de los valores y. con fecha 30 de noviembre de 2016
se logró colocar la suma de USD 10.659.760,08, es decir el 88,83 % del monto aprobado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. La tabla a continuación detalla las características de la emisión:
EDESA S.A.
Monto de la emisión USD12.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL
A USD 4.800.000,00 1.800 días 8,25%
B USD 7.200.000,00 1.440 días 8,15%
Tipo de emisión Títulos desmaterializados Amortización de pagos Semestral
Pago de intereses Trimestral
Garantía General, conforme lo dispone el Artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores. Destino de los recursos 90% para reestructuración de pasivos y el faltante 10% para capital de trabajo.
Valor nominal USD 1.000,00 Base de cálculos de
intereses
Base Comercial 30/360; corresponde a años de 360 días, 12 meses y 30 días cada mes. Sistema de colocación Bursátil
Rescates anticipados No se contemplan rescates anticipados.
Underwriting La presente emisión no cuenta con un contrato de underwriting. 0,00 2,00 4,00 1,40 1,60 1,80 2,00 2014 2015 2016 DICIEMBRE 2017 Apalancamiento total Apalancamiento financiero Apalancamiento operativo
EDESA S.A.
Fecha de emisión 29 de octubre de 2015 Estructurador
financiero y agente colocador
Analytica Securities C.A. Casa de valores.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores del Banco Central del Ecuador. Representantes de
obligacionistas
Avalconsulting Cía. Ltda.
Resguardos
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Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores▪
Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.▪
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.▪
No repartir dividendos mientras existen obligaciones en mora. Tabla 37: Características del instrumentoFuente: EDESA S.A., Elaboración: ICRE
Del total de la Emisión se colocaron USD 7,09 millones. Cabe mencionar que para la serie A se colocaron cupones de capital por USD 929.151,08 y cupones de interés por USD 324.153,20.
PERIODOS FECHA