Estimation of the spectral quantities

2017.

El coeficiente de dolarización del crédito mide el porcentaje del crédito del sistema financiero que se coloca en moneda extranjera y como se puede observar dicho coeficiente presenta una tendencia negativa, mostrando un nivel de 43.41% en el año 2012 y reduciéndose a 30.68% para el año 2017. Esto quiere decir que la proporción de créditos colocados en estos años fue mayor en moneda nacional, pero es importante señalar que este cambio no se está dando de manera casual sino que por el contrario es el producto de una serie de medidas realizadas por el Banco Central de Reserva del Perú para reducir la dolarización en la economía peruana.

FIGURA # 11: COEFICIENTE DE DOLARIZACIÓN DEL CRÉDITO DEL SISTEMA FINANCIERO DE LA ECONOMÍA PERUANA 2012 - 2017

FUENTE: Figura y ratio de elaboración propia. Datos del Banco Central de Reserva del Perú. Página Web.

https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/mensuales/resultados/PN00521MM/html

El nivel de dolarización adecuado para una economía depende de las diferentes características que posee un país; para Perú el BCRP recomienda que el nivel de dolarización este entre el rango de 20% y 25% para tener una economía menos vulnerable a choques externos.

43.41% 41.45% 39.34% 32.95% 31.18% 30.68% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 COE FI CIE N TE D E D OLA R IZACIÓ N D EL CR ÉD ITO AÑOS Series1 NIVEL ADECUADO1 NIVEL ADECUADO2 Lineal (Series1)

Como se puede notar en la figura # 11 si bien es cierto el coeficiente de dolarización de colocaciones presenta una tendencia negativa, éste todavía no está en un nivel adecuado para poder responder de manera eficiente a situaciones negativas financieras.

Estas situaciones negativas producto de movimientos de tipo de cambio pueden generar pérdidas directas e indirectas a la solidez de las instituciones del sistema financiero. Las pérdidas directas están dadas por el riesgo cambiario; es decir, la posibilidad que ocurra una depreciación de la moneda que se mantiene en cartera y que, a consecuencia de ello, se produzca una pérdida de capital.

Así mismo las pérdidas indirectas están dadas de una lado por el riesgo crediticio y ocurren cuando los deudores de las instituciones financieras incumplen el pago de sus obligaciones por un descalce de sus exposiciones en moneda extranjera y de otro lado por el riesgo de liquidez que se da cuando existe un descalce en la maduración de los activos y pasivos en moneda extranjera de las instituciones financieras.

Por lo tanto en una situación de crisis financiera donde es importante resaltar la fuga de capitales extranjeros de economías débiles hacia economías con mayor estabilidad y rentabilidad, el tipo de cambio juega un papel importante. La economía peruana es caracterizada por tener un alto grado de inversión extranjera y por ello un país muy expuesto a la salida repentina y en gran volumen de capitales extranjeros. Esta salida ocasionaría que el tipo de cambio aumente en gran medida haciendo que las deudas en dólares cuesten más; es decir, ahora se necesitarían más soles para cubrir la misma deuda lo que derivaría a que dichos pagos por deudas al sistema financiero generen retrasos o incluso el no pago de dichos créditos. Este retraso y no pago de deudas al sistema financiero en una situación de tensiones y efectos negativos financieros donde es predominante que dichas instituciones cuenten con un buen margen de maniobra dados por sus ingresos ocasionaría que éstas no puedan para sus pasivos y entre en problemas.

En esta situación la economía peruana es considerada poco vulnerable, en relación a la dolarización de los créditos, a situaciones negativas externas debido a la gran reducción y con tendencia a la baja del coeficiente de dolarización además de no estar muy lejos del nivel adecuado recomendado por el Banco Central de Reserva del Perú.

Por lo tanto considerando el nivel aceptable de deuda total sobre el Producto Bruto Interno que no sobrepasa el nivel de 50% recomendado por la CAN y el 60% de referencia por la Unión Europea.

El nivel de RIN respecto a la deuda de corto plazo del sistema financiero que sobrepasa ampliamente el resultado de 1 de “Guidotti – Greenspan” dado por el Fondo Monetario Internacional. El nivel adecuado de RIN respecto al PBI así mismo el nivel adecuado de RIN respecto a las importaciones, ya que la economía peruana supera ampliamente el nivel de los 4 meses cubiertos dado por el FMI. Indicadores de solidez financiera aceptables aunque con cierta vulnerabilidad moderada respecto al nivel de ROE, ROA y el ratio de liquidez y con un nivel de dolarización con tendencia negativa y cercano al nivel de 20% y 25% recomendado por el Banco Central de Reserva del Perú; podemos considerar la economía peruana como un país poco vulnerable ante una crisis financiera, ya que cuenta con bases financieras adecuadas para dar respuesta a posibles eventualidades negativas del exterior.

IV. DISCUSIÓN:

Al interpretar la relación de Deuda Total del Sector Público respecto al Producto Bruto Interno, se puede notar que la economía peruana presenta un buen margen de maniobra no sólo en su capacidad próxima de endeudamiento si lo quisiera, sino también en su alta capacidad de pago dado por su bajo endeudamiento. En una situación de crisis financiera donde se requiere de un Estado peruano fuerte que pueda ayudar a las instituciones financieras si así lo requieran, este bajo ratio de deuda pública respecto al PBI representa la holgura para poder responder a situaciones negativas financieras.

Al incluir la deuda del sector privado en este ratio se puede ver que la capacidad de endeudamiento de la economía peruana se ve reducida pero aun así este ratio no sobrepasa el nivel de 50% recomendado por la Comunidad Andina de Naciones.

Es pertinente interpretar la relación de las Reservas Internacionales respecto a la deuda externa de corto plazo. Este nos muestra una relación adecuada ya que está muy por encima del resultado de 1 que establece como recomendable el Fondo Monetario Internacional. Así mismo esto quiere decir que el país tiene gran capacidad de pago para poder afrontar los pasivos de como máximo 1 año; es decir, la economía peruana no sólo cuenta con el dinero suficiente para pagar sus deudas sino también que cuenta la credibilidad y holgura para poder endeudarse en caso se requiera y aun así contar con las bases necesarias para poder responder frente a ello.

Así mismo si se analiza las Reservas Internacionales Netas respecto al PBI se puede decir que las RIN deberían aumentar conforme el PBI aumenta; es decir, guardar en las épocas de crecimiento y gastar lo suficiente en las épocas de recesión. En este caso, si bien es cierto que el ratio ha disminuido en los últimos años, se debe tener en cuenta que

no ha sido por la disminución de las Reservas Internacionales Netas sino porque el incremento del PBI fue mayor al incremento de las RIN.

Por otro lado la relación de las RIN respecto a las importaciones nos da otro buen indicador de vulnerabilidad para la economía peruana ya que éste cuenta con una gran holgura al sobrepasar la regla de los 4 meses recomendada por el FMI, esto quiere decir que en el caso se presentara situaciones financieras externas que afecten a Perú, éste podría abastecer la demanda interna con el suficiente nivel de importaciones, manteniendo el control en este aspecto de la población respecto a los problemas sociales que pueda generar una crisis financiera.

Al interpretar los indicadores de solidez financiera, el Ratio de Capital Global nos indica una buena señal ya que presenta una gran solvencia dado por su patrimonio efectivo que está por encima del 10% recomendado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. En una situación de tensiones y efectos negativos es pertinente contar con el patrimonio necesario que permita dar soporte a la credibilidad y holgura para cancelar sus deudas en caso problemas mayores y como se puede observar en los resultados con dicha holgura si se cuenta.

Por otro lado al analizar la morosidad, otro indicador de solidez financiera, si bien es cierto presenta una tendencia creciente, éste aún se mantiene en nivel bajo. Pero de igual forma se debe tener en gran consideración ya que si este sigue aumentando el retraso y el no pago de deuda se incrementará lo que ocasionará con las instituciones financieras no cuenten con los ingresos suficientes para poder afrontar problemas relacionados con una crisis financiera.

Así mismo podemos resaltar la importancia del ROA del sistema financiero, éste tiene que tener siempre un nivel lo más alto posible, en este caso el nivel ROA está por debajo del 5% recomendado como mínimo, esto quiere decir que los activos invertidos no están generando el beneficio neto suficiente, a la vez al no generarse el beneficio neto suficiente genera una menor capacidad para crecer en dicha actividad económica así como una menor capacidad de respuesta en caso hubiera una crisis financiera al no contar con la holgura necesaria para mantener en equilibrio.

De igual forma al analizar el ROE podemos decir que la rentabilidad ahora ajustada sobre el patrimonio neto está en un nivel aceptable, es necesario contar con un nivel de ROE aceptable porque esto nos indica que los inversionistas están recibiendo el beneficio necesario por lo invertido que les permita generar mayores inversiones y ahorro pertinente que sirva de base para casos de influencia negativa externa.

El ratio de liquidez aún bajo pero a partir del 2014 con tendencia positiva nos indica que la economía peruana aún no cuenta con un buen margen de maniobra para poder afrontar escenarios de estrés producto de una posible crisis financiera. Aún no se cuenta con el suficiente nivel de activos líquidos de alta calidad para poder afrontar problemas externos generando así un grado de vulnerabilidad financiera inadecuada. Por último es pertinente resaltar la tendencia a la baja de la dolarización y su cercanía en los últimos años al nivel recomendado por el Banco Central de Reserva del Perú, esto es una buena señal debido a que reduce el riesgo cambiario, riesgo creditico y riesgo de liquidez, problemas importantes originados por cambios repentinos del tipo de cambio en una situación de desequilibrios de una crisis financiera.

V. CONCLUSIONES:

Se identificó los indicadores pertinentes para analizar la vulnerabilidad financiera de una economía ante una crisis financiera externa, tales indicadores están dados por: Ratio Deuda Total del Sector Público respecto al Producto Bruto Interno, Ratio Deuda Externa Total respecto al Producto Bruto Interno, Reservas Internacionales Netas respecto a la Deuda Externa de Corto Plazo, Reservas Internacionales Netas respecto al Producto Bruto Interno, Reservas Inernacionales Netas respectoa las Importaciones, indicadores de solidez financiera (Ratio de Capital Global del Sistema Financiero, Ratio de Morosidad medido por la cartera atrasada respecto a los crédito directos del total del Sistema Financiero, Rentabilidad de los Activos del Sistema Financiero, Rentabilidad sobre el Patrimonio Neto del Sistema Financiero y Ratio de Liquidez del Sistema Financiero) y el Coeficiente de Dolarización del Crédito del Sistema Financiero.

Respecto a los resultados de los indicadores, la relación Deuda Pública y Privada respecto al Producto Bruto Interno no sobrepasa el nivel máximo de 50% según lo recomendado por la Comunidad Andina de Naciones y el nivel de 60% recomendado por la Unión Europea, ubicándose en un nivel que no sobrepasa el 25% dentro del período analizado. Por otro lado la relación de Reservas Internacionales Netas entre la Deuda de Corto Plazo nos muestran una economía con buena liquidez para afrontar desequilibrios financieros, dicho ratio se ubica muy por encima de la regla de Guidotti - Greenspan de resultado 1, no bajando del nivel de 7 durante el período analizado. De igual forma la relación de Reservas Internacionales Netas respecto al Producto Bruto Interno nos muestran que las RIN de la economía peruana podría cubrir entre 4 y 3 meses y medio el PBI durante el período analizado. Así mismo el ratio de Reservas Internacionales Netas respecto a las Importaciones nos detalla que la economía peruana supera ampliamente la regla de los 4 meses recomendada por el Fondo Monetario Internacional ubicándose en un nivel

que oscila entre los 18 meses y 19 meses durante el período analizado, lo que explica aún más las bases de la economía peruana para afrontar choques externos.

Por otro lado al analizar los indicadores de solidez financiera nos muestran que el Ratio Capital Global supera el tope mínimo recomendado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP de 10%, ubicándose en un nivel que oscila entre el 14% y 15% lo que define una economía con solvencia adecuada según el patrimonio efectivo, reduciéndose así la vulnerabilidad financiera de la economía peruana. A la vez el grado de incumplimiento de las obligaciones de pago del sistema financiero dado por el ratio de morosidad muestra un porcentaje relativamente alto y en tendencia positiva, factor importante a tener en cuenta ya que si las personas no pagan sus pasivos en el tiempo adecuado, las instituciones financieras tendrán problemas de rentabilidad y liquidez, lo que genera problemas de provisiones que aumentan la vulnerabilidad financiera en caso la economía peruana sea afectado por factores financieros externos. Así mismo la Rentabilidad de los Activos (ROA) está por debajo del 5% como mínimo recomendado, oscilando entre el 2.18% y el 2.10% en los años 2012 y 2017 respectivamente lo que refleja la inadecuada efectividad para generar rentabilidad sobre los activos de las instituciones que participan en el Sistema Financiero. A la vez la Rentabilidad sobre el Patrimonio Neto (ROE) se encuentra dentro del nivel aceptable del 20%, oscilando entre el 22.4% y el 18.77% en los años 2012 y el 2017 respectivamente, lo que denota la regular capacidad del sistema financiero para remunerar a sus inversores y generar rentabilidad, factor importante para enfrentar situaciones negativas externas. Así mismo el Ratio de Liquidez se encuentra en un nivel alto pero todavía no adecuado respecto a lo recomendado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, nivel que se ubica por debajo del 80% para los años del 2014 al 2017, 90% para el año 2018 y 100% para el año 2019, ratio que muestra que las instituciones del Sistema Financiero cuentan con pocos activos líquidos de alta calidad para poder afrontar situaciones de estrés ante choques externos financieros. Por último el Coeficiente de Dolarización del Crédito del Sistema Financiero muestra una tendencia negativa con un nivel del

30.68% en el año 2017 acercándose así cada año más a lo recomendado del 20% y 25% por el Banco Central de Reserva del Perú, factor importante y adecuado que reduce la vulnerabilidad financiera, ya que al ocurrir una crisis financiera externa los movimientos de capitales, en este caso fuga de capitales, ocasionan variaciones del tipo de cambio que generan problemas de riesgo cambiario, riesgo crediticio y riesgo de liquidez.

El impacto que tendría en la economía peruana una crisis financiera externa se vería reducido por los buenos y en algunos casos moderados indicadores encontrados que reflejan la adecuada capacidad de Perú para resistir el efecto de un escenario de crisis financiera externa. En el caso del Ratio de Deuda Pública respecto al PBI, sí este indicador estuviera muy por encima del 50% y 60% recomendado como máximo, y no en un nivel adecuado como lo encontrado en los resultados que no sobrepasa el 25%, la economía peruana perdería capacidad de endeudamiento, herramienta importante a utilizar en situaciones de desequilibrios financieros. Por otro lado, en los casos de las Reservas de Internacionales Netas respecto a la Deuda de Corto Plazo e Importaciones, sí éstas se ubicaran por debajo de 1 (regla de Greenspan – Guidotti) y de la regla de los 4 meses del FMI respectivamente, y no en un nivel adecuado como lo encontrado en los resultados de ratio 7 y 8 para las RIN / Deuda Corto Plazo y para las RIN / Importaciones un resultado que oscila entre los 18 y 20 meses, la economía peruana mostraría problemas de liquidez internacional para poder afrontar obligaciones en moneda extranjera además de perder capacidad financiera. Lo que denotaría una economía muy vulnerable, caso contrario a lo encontrado para la economía peruana en esta investigación. Ahora el impacto en la economía de una crisis financiera también repercute sobre la rentabilidad, en el caso del ROA que mantiene un nivel por debajo del 5% como mínimo recomendado y el ROE que oscila entre el 18% y 22% sobre el 20% recomendado durante el período analizado 2012 – 2017, estos niveles en un escenario de crisis financiera ocasionan problemas debido a que si no se puede generar la rentabilidad adecuada sobre los activos y patrimonio en condiciones normales, en una situación de choques externos los inversionistas se verán muy afectados

por lo que es posible que migren hacía otros sectores o economías más rentables. Así mismo esto se complementa con el ratio de morosidad, ésta se encontró a diciembre del 2017 en un nivel de 3.04%, nivel no adecuado que fomenta la vulnerabilidad financiera. Por el contrario mantenemos una solvencia respecto al patrimonio neto que supera en todo el período analizado el 10% recomendado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP y un ratio de liquidez que cada año se incrementa, factores importantes para disminuir la vulnerabilidad de la economía peruana. A la vez la mantener un Coeficiente de Dolarización de 30.68% a diciembre del año 2017 en tendencia negativa y cercana al 20% y 25% recomendado por el BCRP reduce la vulnerabilidad financiera ante variaciones de capitales, caso contrario sería mantener niveles de dolarización superiores al 50% y en tendencia positiva, esto generaría que ante variaciones del tipo de cambio las consecuencias sean: pérdida de capital e incumplimiento de obligaciones financieras producto del riesgo cambiario y riesgo crediticio respectivamente.

De acuerdo a todos los resultados hallados y analizados se puede concluir que en promedio el grado de vulnerabilidad financiera de la economía peruana es bajo frente a una crisis financiera externa, período 2012 – 2017.

VI. RECOMENDACIONES:

Para detallar una mejor descripción de la evolución de las variables estudiadas se debería estudiar un periodo de tiempo más amplio, pero en este análisis sólo se consideró el periodo del 2012 al 2017 dado los niveles adecuados exigidos recién implementados en los últimos años y algunos de ellos no existentes antes de los años de estudios analizados.

Si se requiriera ver cuánto variarían las variables estudiadas respecto al movimiento de las otras para ver posibles modificaciones positivas o negativas y cuánto se requeriría para llegar a los parámetros adecuados se debería implementar el análisis econométrico, pero como está detallado en el diseño de la investigación este estudio tiene un diseño descriptivo, no experimental, longitudinal y de tendencia.

La economía peruana mantiene un nivel muy bajo de Deuda Pública, ello por un lado se considera como positivo ya que tiene buena capacidad de endeudamiento si así lo requiriera pero por otro lado mantener este nivel bajo de deuda es una señal de un gobierno peruano sin capacidad de inversión debido a que teniendo la posibilidad de endeudarse, para invertir y así generar una rentabilidad suficiente para pagar lo adeudado, no lo hace. Por lo que se recomienda al gobierno peruano usar más la herramienta del endeudamiento si fuera necesario para lograr una mayor inversión que genere mayor crecimiento y desarrollo para el país de Perú.

Se recomienda tener parámetros o niveles adecuados exigidos dados por la economía peruana, ya que algunos de ellos son parámetros