Reputation

Ene-Feb

1997 1998 1999 2000 2001 2001 2002

FACTORES EXPANSIVOS (1) 863,7 2.761,7 2.145,0 3.026,0 7.083,0 -351,0 1.587,0

1- Transf. del Gobierno Central a sus cuentas en BROU 942,7 1.000,0 1.260,0 2.622,0 5.940,0 -845,0 1.465,0

2- Gastos operativos del BCU 538,1 560,4 590,0 526,0 537,0 73,0 73,0

3- Intereses netos 443,3 239,2 159,0 149,0 226,0 28,0 36,0

4- Depósitos a plazo en el BCU -475,1 635,7 134,0 -346,0 378,0 393,0 13,0

Banca Pública (2) -560,0 620,0 0,0 -354,0 354,0 350,0 -33,0

Banca Privada y Cooperativas 84,9 15,7 134,0 8,0 24,0 43,0 46,0

5- Letras de Tesorería en m/n (3) -585,3 326,4 2,0 75,0 2,0 0,0 0,0

FACTORES CONTRACTIVOS (1) 1.166,9 285,3 -4.852,0 -3.850,0 -7.105,0 -156,0 -2.971,0

1- Compra neta de divisas (4) 462,6 237,3 -4.748,0 -3.852,0 -7.125,0 -133,0 -2.784,0

2- Otros depósitos en el BCU (5) -1,0 42,4 -25,0 78,0 5,0 -19,0 -219,0

3- Otros 705,3 5,6 -79,0 -76,0 15,0 -4,0 32,0

VARIACIÓN TOTAL DE LA BASE MONETARIA 2.030,6 3.047,0 -2.707,0 -824,0 -22,0 -507,0 -1.384,0

BASE MONETARIA (a fin de c/período) 10.497 13.546 10.837 10.012 9.990 9.506 8.606

(1) El carácter contractivo o expansivo de los distintos rubros queda definido por el comportamiento en el año 2001. (2) A partir de mayo de 2001 incluye BROU y BHU. Antes de esa fecha, abarca sólo al BROU.

(3) Incluye colocación neta de Letras de Tesorería y pago de intereses.

(4) Incluye banca pública y privada, casas de cambio y compras al Gobierno Central por utilización de préstamos internacionales. (5) Incluye depósitos de IFEs, AFAP, Fondos de Inversión, Compañías de Seguros, CND, Casas de Cambio y otras instituciones. Antes de mayo de 2001 también incluía depósitos del BHU.

FUENTE: Instituto de Economía, en base a datos del BCU.

8. El programa monetario del año en curso no fue presentado aún por el gobierno.

ternacionales netas del BCU se contrajeron en 1.051 millones de dólares en los dos primeros meses del año –equivalente a 35,5% del total–, con lo que elstockde reser- vas de la autoridad monetaria fue de 1.906 millones de dólares a fi- nes de febrero de 2002, el más ba- jo desde mediados de 1997.9 Entre los factores que explican es- ta sustancial disminución de las reservas cabe destacar los siguien- tes (Cuadro X.2):

i. La disminución de los depósi- tos de la banca privada en el BCU, por un total de 514 mi- llones de dólares. De acuerdo con lo informado por el pro- pio Banco Central, la mitad de esta caída se debió a la si- tuación que afectó a los ban-

cos Galicia y Comercial,10 en tanto que la otra mitad obede- ció a la necesidad de los restan- tes bancos de atender el retiro de depósitos que sufrieron, en particular de no residentes.11A esta cifra se agrega la disminu- ción de los certificados de de- pósitos emitidos por el BCU, instrumentos que los bancos utilizan para cubrir sus obliga- ciones de encaje, por 97 millo- nes de dólares, por lo que la disminución de las colocacio- nes de los bancos en elBCUse redujo en 583 millones.12 ii. La venta neta de divisas del

BCU a la banca privada, al

BROU y a otras instituciones financieras por un total de 190 millones de dólares. Las ventas a la banca privada as- cendieron a 102 millones y se concentraron en los primeros días del año, cuando antes de que se modificaran los pará- metros de la política cambia- ria, el Banco Central intervino en el mercado cambiario para mantener la cotización del dó- lar dentro de la banda de flota- ción. Las ventas al BROU as- cendieron a 97 millones y se realizaron, básicamente, para atender las necesidades de di- visas de las empresas públicas. iii. La disminución de los fondos

administrados por 97 millo- nes de dólares.

iv. Las amortizaciones de deuda pública (bonos y letras) por

X. Moneda y sistema financiero

9. Las reservas disminuyeron 446 millones de dólares en enero y 605 millones en febrero.

10. Al respecto, ver numeral 2.4 del presente capítulo.

11. Al respecto, ver numeral 2.1 de este capítu- lo.

12. Los depósitos de la banca pública en el BCU aumentaron en 28 millones de dólares. CUADRO X.4 PRINCIPALES AGREGADOS MONETARIOS (1)

(variación nominal en porcentaje, últimos doce meses)

Depósitos Caja de Depósitos Depósitos Depósitos Base Circul. vista ahorros plazo ahorro plazo

Monetaria público en m/n en m/n M1 (2) en m/n previo BHU M2 (3) en m/e M3 (4) IPC

1997 24,0 23,4 9,2 n/c 17,9 29,6 n/c 21,9 29,0 27,7 15,2 1998 29,0 10,5 18,7 n/c 13,4 26,3 n/c 18,1 21,1 20,6 8,6 1999 (5) -20,0 7,5 15,2 n/c 10,4 19,9 n/c 14,0 26,9 24,7 4,2 2000 (1)(5) -7,6 -4,3 -2,7 n/c -3,7 11,8 n/c 2,6 16,9 14,7 5,1 2001 (1) -0,2 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 3,6 2001 Set. 6,3 2,2 2,7 7,5 3,4 18,8 -5,3 7,5 28,5 25,3 3,9 Oct. -0,6 2,4 -0,1 5,0 1,8 17,2 -4,9 6,1 30,5 26,9 3,5 Nov. 3,4 0,9 -3,4 2,0 -0,8 15,2 -5,3 3,9 29,7 25,8 3,5 Dic. -0,2 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 3,6 2002 Ene. -7,1 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 4,1 Feb. -9,5 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 4,5

(1) Hasta diciembre de 2000 los agregados M1, M2 y M3 incluyen los depósitos del sector privado en el BROU y la banca privada. A partir de enero de 2001 incluyen los depósitos del sector privado, empresas públicas y gobiernos departamentales en el BROU, BHU y banca priva- da. Hasta diciembre de 2000 las cajas de ahorro en moneda nacional se incluyen en M2; luego en M1.

(2) M1 = circulante en poder del público + depósitos vista y caja de ahorros en moneda nacional. (3) M2 = M1 + depósitos plazo en moneda nacional.

(4) M3 = M2 + depósitos en moneda extranjera.

(5) A partir de noviembre de 1999 los depósitos en moneda extranjera se ven afectados por la transformación de una IFE en banco privado. A partir de noviembre de 2000 este cambio deja de tener efectos sobre la variación en los últimos 12 meses.

78 millones de dólares. Al res- pecto cabe señalar que el go- bierno no realizó ninguna co- locación de deuda en los dos primeros meses del año, y que sobre fines del año pasado ha- bía realizado una emisión in- ternacional por un total de 300 millones, que significó un adelanto del financiamiento correspondiente al año 2002, aprovechando las buenas con- diciones del momento para colocar títulos en los merca- dos internacionales. De esta forma, elstockde reservas era 300 millones de dólares más elevado el último día de 2001. De acuerdo con lo anunciado por elBCU, el gobierno está tomando medidas para incrementar las re- servas y la liquidez, las que en al- gunos casos comenzarán a verse reflejadas en los datos del mes de marzo. Entre las medidas adopta- das se destacan las siguientes: i. Se haría uso del créditostand-

bypor 200 millones de dólares previsto en la Carta de Inten- ción vigente firmada con el Fondo Monetario Internacio- nal (FMI), que finaliza a fines de marzo.

ii. Se volvería a emitir deuda en el mercado local; en los pri- meros días de marzo se colo- caron Bonos del Tesoro por 40 millones de dólares y se li- citaron Letras de Tesorería. A través de estos mecanismos, el gobierno prevé obtener recur- sos por aproximadamente 500 millones de dólares en el año.

iii. Se prevé emitir nuevos títulos en los mercados internaciona- les por aproximadamente 250 millones de dólares.

iv. Se llegó desde el punto de vis- ta técnico a un acuerdo con el FMI, que probablemente sea aprobado a corto plazo por el directorio de ese organismo, y que incluiría un crédito pre- cautorio de al menos 400 mi- llones de dólares.

v. Finalmente, el gobierno está negociando diversas operacio- nes de crédito con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y el Banco Mundial, que podrían estar disponibles en el segundo semestre de este año y el año próximo. Labase monetaria, por su par- te, se contrajo 1.384 millones de pesos en los primeros dos meses del año, que equivalen a una re- ducción de 9,5% en términos no- minales con respecto al mes de fe- brero de 2001. De esta forma, la base ascendió a 8.606 millones de pesos a fines de febrero de este año. Al igual que en 2001, el prin- cipal factor contractivo de la base fue la comentada venta neta de di- visas alBROUy la banca privada, que fue parcialmente compensada por las transferencias de fondos realizadas por el Gobierno Central desde elBCU a sus cuentas en el BROU(Cuadro X.3).

A pesar de la fuerte caída de las reservas, la posición general en moneda extranjera experimentó un deterioro sensiblemente infe- rior en el primer bimestre del año

(122 millones de dólares). La di- ferente evolución obedece en buena medida a que la caída de las reservas provocada por los re- tiros de depósitos de los bancos en el BCU no redujo la posición en moneda extranjera de la autoridad monetaria, ya que la disminución del activo (reservas) se compensó con la cancelación de un pasivo (depósito).

2 El sistema bancario en 2001 y 2002

2.1 Depósitos en el sistema bancario

Los depósitos delsector privadoen el sistema financiero13aumentaron 22,4% en términos reales (deflacta- dos por elIPC) en el año móvil ter- minado en noviembre de 2001, úl- timo dato oficial publicado sobre el conjunto del sistema, y en total as- cendieron a 14.979 millones de dólares. La expansión de los depó- sitos totales se debió al incremento de los depósitos en moneda extran- jera (25,3%), básicamente los reali- zados por no residentes, en tanto que los efectuados en moneda na- cional permanecieron virtualmente estancados (Cuadro X.5).14

No obstante, a pesar de que ofi- cialmente no se publicaron estadís- ticas, trascendió que los depósitos

X. Moneda y sistema financiero

13. Incluye Banco de la República, Banco Hi- potecario, banca privada (bancos privados y casas financieras) y Cooperativas de Ahorro y Crédito.

14. Téngase en cuenta lo señalado anterior- mente en el sentido de que, dado que la deva- luación ha sido superior a la inflación, el creci- miento de los depósitos en moneda extranjera medido a pesos constantes resulta superior a la variación medida en dólares.

captados por la banca privada se habrían reducido en 1.500 millo- nes de dólares entrenoviembre de 2001 y febrero de 2002, y que en este último mes ascenderían a apro- ximadamente 8.500 millones de dólares. Dicha disminución, que habría obedecido principalmente a retiros de depósitos de no residen- tes, habría ocurrido sobre todo en el mes de febrero, cuando los depó- sitos se habrían reducido 1.150 mi- llones. Aproximadamente 65% de los retiros del período noviem- bre-febrero habría correspondido a dos instituciones (los bancos Gali-

cia y Comercial).15 Sin embargo, de acuerdo a lo informado por el Ministro de Economía, Alberto Bensión, y el presidente delBCU, César Rodríguez Batlle, el retiro de depósitos se habría reducido mar- cadamente sobre fines de febrero y primeros días de marzo.

La evolución de los depósitos

hasta noviembre del año pasado se- gún lamoneda demuestra que, al igual que en los últimos años, en el período analizado se mantuvo una mayor preferencia de los agentes re- sidentes por los depósitos en mone- da extranjera y, al mismo tiempo, expresa el incremento de los depó- sitos de no residentes ocurrido en el período, los que se realizan todos en moneda extranjera.

Con relación a los depósitos del sector privado según eltipo de institución, en todos los casos se registró, hasta fines de noviembre, una significativa expansión, desta-

X. Moneda y sistema financiero

CUADRO X.5 DEPÓSITOS DEL SECTOR PRIVADO EN EL SISTEMA FINANCIERO (1)