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rante el primer trimestre de 2016. La balanza comercial se situó en terreno negativo al alcanzar los –US$960 millones, al igual que la renta de los fac- tores, la cual presentó un déficit de -US$797 millones. Las exportaciones se ubicaron en US$2.473 millones, mientras que las importaciones sumaron US$3.432 millones. Por el contrario, las transferencias corrientes tuvieron superávits de US$92 millones. El déficit en la cuenta corriente fue finan- ciado con un superávit en la cuenta de capitales y financiera de US$187 millones. Ello es consistente con una acumulación de US$41 millones en las reservas internacionales.

Por su parte, República Dominicana obtuvo un superávit en la cuenta corriente de US$240 millones en el primer trimestre de 2016. La balanza comercial fue deficitaria en –US$1.637 millones, donde las exportaciones sumaron US$2.219 millones y las importaciones alcanzaron los US$3.856 millones. La renta de la inversión también aportó al déficit en la cuenta corriente, al haber llegado a –US$780 millones. Entre tanto, el componente de transferencias corrientes exhibió un superávit de US$1.222 millones. El superávit en la cuenta corriente implicó un déficit en la cuenta de capitales y financiera de -US$432 millones.

Por el lado de la cuenta de capitales, la Inversión Extranjera Directa (IED) en la región totalizó unos US$3.874 millones en el primer trimestre de 2016. El país que más recibió IED fue Panamá (US$1.339 millones; 34.6% del total); seguido por Costa Rica (US$832 millones; 21.5%); República Dominicana (US$537 millones; 13.9%); Nicaragua (US$391 millones; 10.1%); Honduras (US$322 millones; 8.3%); Guatemala (US$312 millones; 8%); y El Salvador (US$142 millones; 3.7%).

PErsPEctivas

Costa Rica

El mercado estima crecimientos del 4% anual en 2016 (vs. el 4.2% del FMI), apenas superior al 3.5% logrado en 2015. En este aspecto, la economía de Costa Rica crecería moderadamente, impulsada principalmente por la actividad industrial. En efecto, la actividad manufacturera en ese país se ex- pandió al 7.2% anual en abril de 2016, según lo reportó el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE). A pesar de ello, se espera que la producción

Fuente: bancos centrales de cada país.

Centroamérica: importaciones (2016-I vs. 2015-I) (US$ millones) 1.772 2.410 2.534 3.594 3.941 4.185 5.712 1.839 2.026 2.328 3.432 3.856 3.931 4.223 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 Panamá Costa Rica

Nicaragua Honduras _{El Salvador} República _Guatemala

Dominicana

2015-I 2016-I

Fuente: bancos centrales de cada país.

Centroamérica: remesas de trabajadores (2016-I vs. 2015-I)

(US$ millones)

Panamá

Costa Rica Nicaragua Honduras _{El Salvador} República _Guatemala

Dominicana -86 120 289 841 983 1.101 1.391 -106 119 302 895 1.045 1.167 1.657 -200 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2015-I 2016-I

Fuente: bancos centrales de cada país.

Centroamérica: Inversión Extranjera Directa (2016-I vs. 2015-I) (US$ millones) 18 320 317 376 448 697 1.287 142 312 322 391 537 832 1.339 0 400 800 1.200 1.600 El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua República Dominicana Costa Rica Panamá 2016-I 2015-I

industrial pierda dinámica en el segundo semestre del año, con lo cual esta apenas lograría crecimientos en torno al 4% anual.

En general, las expectativas del desempeño de Costa Rica se mantienen relativamente estables frente a lo observado en 2015. La inflación se ubi- caría en la parte baja del rango-meta del BCCR y el tipo de cambio también conservaría los niveles actuales, todo esto gracias a la estabilidad que ha proporcionado el nuevo régimen cambiario de flotación administrada, con el cual el Emisor ha podido adoptar la inflación como única meta de política. De este modo, el FMI proyecta una inflación anual del 3% en 2016. En el frente ex- terno tampoco se proyectan mayores cambios, aun cuando los bajos precios del petróleo, sumados al creciente flujo de remesas que están entrando al país, está permitiendo un ajuste progresivo del déficit en la cuenta corriente. En este orden de ideas, se espera que el déficit de la cuenta corriente cierre 2016 en un -4.2% del PIB (vs. -4% del PIB en 2015).

No obstante, el déficit fiscal en Costa Rica se mantiene por encima del pro- medio regional, siendo el principal riesgo de la economía costarricense. Dicho déficit terminó en el -5.9% del PIB en 2015, prácticamente en los mismos niveles de los dos años anteriores. En efecto, el Presidente de la Nación, Luís Guillermo Solís, calificó esto como una emergencia fiscal, la cual requiere de reformas que combatan la evasión, reduzcan el gasto y aumenten los ingresos. Estas reformas incluirían, entre otros, incrementos en el IVA del 13% al 15% y la introducción de un impuesto de renta global (impuesto escalonado según los ingresos de las personas naturales). Para 2016 se estiman déficits fiscales del orden del -6.2% del PIB.

El Salvador

Según los cálculos del Banco Central de Reserva de El Salvador, el PIB de ese país crecería un 2.3% en 2016, cifra muy parecida a la que ha es- timado el FMI (2.5%). Sin embargo, dicho Banco Central ha expuesto una serie de riesgos que estarían reduciendo marginalmente su crecimiento, a saber: i) el debilitamiento de la economía de Estados Unidos; y ii) el probable aumento en el precio internacional del petróleo. De hecho, el Índice de Volumen de Actividad Económica (IVAE) apenas marcaba en abril un crecimiento de la economía del 1.8% anual. Allí, los sectores de transporte, gobierno, servicios públicos e industria estarían mostrando crecimientos satisfactorios.

La inflación en 2016, aun cuando está controlada, mostraría un repunte en lo que resta del año, cerrando en un 1.9% anual, según las estimaciones del FMI. Este aumento en el nivel de precios estaría liderado por: i) los ajustes en las tarifas de acueducto y alcantarillado; ii) la imposición de un cargo del 13% por la prestación del servicio de electricidad; y iii) la recuperación marginal de los precios internacionales del petróleo. A nivel externo, el déficit en la cuenta

corriente se reduciría al -3% del PIB en 2016, lo que ayudaría al mejoramiento del clima de inversión del país.

Finalmente, el sector público aumentaría su déficit fiscal a niveles cercanos al -4.9% del PIB en 2016, aun cuando en 2015 el país logró reducirlo al -3.3% del PIB. Allí persisten los altos gastos que dejó la recesión de los años recientes en la región y será tarea del gobierno poder solventar esta crisis de deuda controlando la evasión del IVA, la principal fuente de ingresos estatal. Dado esto, preocupa el elevado nivel de deuda, que volvió a aumentar durante 2015 y actualmente supera el 60% del PIB.

Guatemala

El Índice Mensual de Actividad Económica a mayo de 2016 evidenció que el país estaría creciendo a una tasa del 3.6% anual, en línea con las pro- yecciones del gobierno, que estima una expansión de la economía entre el 3.1% y el 3.9% anual en 2016. Sin embargo, en la medida en que comience a dar resultados la agenda anticorrupción del nuevo gobierno, el PIB del país podría estar elevando su crecimiento potencial, debido al mejor clima de negocios.

Como novedad, cabe señalar que los gobiernos de Guatemala y Honduras presentaron el llamado “Protocolo Habilitante para el Proceso de Integración Profunda hacia el Libre Tránsito de Mercancías y Personas Naturales” entre ambos países. De prosperar esta iniciativa, esta se convertiría en la primera Unión Aduanera de Centroamérica.

Al igual que los demás países de la región, la inflación se ha mantenido controlada gracias a la caída de los precios internacionales del petróleo. Para 2016, las proyecciones del mercado indican que el país mostraría una inflación del 4% anual, logrando su meta de inflación de largo pla- zo. La creciente inflación estaría dando poco margen para que el Banco Central de Guatemala mantenga la política monetaria expansiva de los últimos meses.

En el frente externo, el déficit de la cuenta corriente estaría llegando a ni- veles del -0.7% del PIB en 2016 (vs. -0.5% del PIB en 2015), con lo cual este país tendría el menor desbalance externo de la región. Aquí jugaría a favor una mayor proyección oficial en materia de exportaciones, así como un crecimiento extraordinario en las remesas (llegando al 10% del PIB). Las autoridades guatemaltecas expresaron que el déficit fiscal de ese país finalizará alrededor del 1.6% del PIB. Este indicador, que había mostrado una mejora significativa en los últimos años (en línea con la meta esta- blecida por el Banco Central), permanecería estable frente a lo registrado en 2015. Para 2016, no se esperan mejoras en el frente fiscal, en parte

porque se tiene estimado que el recaudo tributario disminuya en US$658 millones con respecto a la meta presupuestal.

Panamá

Las perspectivas de crecimiento económico en Panamá para 2016 no son tan optimistas como en años pasados. Las difíciles relaciones comerciales del país con Venezuela y Colombia, la menor inversión pública y el escándalo de los “Papeles de Panamá” han ocasionado una desaceleración económica muy marcada que se estará prolongando en 2016. El Índice Mensual de Acti- vidad Económica (IMAE) medido a junio de 2016 refleja dicha desaceleración, pues apenas creció un 4.2%, cifra similar a la del crecimiento económico en el primer trimestre del año. En este sentido, las autoridades panameñas, en cabeza de su Ministro de Economía y Finanzas, han reconocido que el creci- miento económico podría ubicarse por debajo del 6% anual (vs. el 7%-10% de años anteriores), aun cuando el FMI proyecte que el PIB-real crecerá un 6.1%. En materia de inflación, el gobierno panameño proyecta que al término de 2016 esta cerraría en un 1.9% anual (vs. 3.7% de 2015). Allí seguirían siendo importantes el rezago de los controles de precios que se impusieron a 22 productos básicos alimenticios entre junio de 2014 y 2015; los menores pre- cios del petróleo; y la desaceleración económica actual. Entre tanto, el mayor ahorro para la economía panameña (por cuenta del abaratamiento de las importaciones y la entrada de remesas) permitiría recortar el amplio déficit de la cuenta corriente que ha caracterizado a la economía panameña en los últimos años. De esta manera, el FMI proyecta un déficit en cuenta corriente del orden del -6.1% en 2016 (vs. el -10% de años anteriores).

En materia fiscal, el gobierno espera que el déficit del -2% del PIB al cual se llegó en 2015 se reduzca al -1.5% del PIB en 2016. En esta reducción influiría la terminación de las obras del Canal de Panamá, el cual había estado pre- sionando las finanzas públicas en los años recientes. Es más, los pronósticos oficiales indican que las transferencias fiscales del Canal aumentarán en 1pp del PIB en los próximos cinco años, lo cual no solo ayudaría a seguir redu- ciendo el déficit fiscal, sino también la deuda pública.