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I. Bienes y servicios Bienes (balanza comercial) % del PIB

II. Renta de los factores % del PIB III. Transferencias % del PIB * Proyectado.

Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.

-12.276 -18.630 -18.350 -17.630 -3.2% -4.9% -5.1% -5.0% -2.652 -10.867 -13.105 -12.431 3.263 -4.648 -6.832 -6.159 0.9% -1.2% -1.9% -1.7% -14.196 -11.890 -9.646 -9.877 -3.8% -3.1% -2.7% -2.8% 4.572 4.127 4.401 4.679 1.2% 1.1% 1.2% 1.3%

SECTOR EXTERNO Y MANEJO CAMBIARIO

siendo esta la primera vez en seis años que dicha cuenta comer- cial arrojaría balances negativos. El significativo deterioro de la balanza comercial estaría influenciado principalmente por los bajos precios del petróleo (percibidos en el último trimestre de 2014) y la debilidad de las exportaciones no tradicionales. Por su parte, la renta de los factores llegaría a niveles del -3.1% del PIB en 2014 (-US$11.890 millones; 0.7pp del PIB por debajo del dato de 2013), como consecuencia de las menores utilidades de las firmas extranjeras en el último trimestre del año. Final- mente, las transferencias cerrarían el año 2014 en un 1.1% del PIB (US$4.127 millones; 0.1pp por debajo del 1.2% del PIB de 2013), donde los ingresos por concepto de las remesas de los trabajadores llegarían a un 1% del PIB (US$3.826 millones; 0.1pp por debajo del 1.1% del PIB de 2013).

A nivel de balanza comercial, las exportaciones sufrirían una re- ducción del -5.0% en 2014, cerrando en niveles de US$55.880 millones. Ello se explicaría por decrecimientos tanto en las expor- taciones tradicionales (-3.8%) como en las no tradicionales (-8%). En el primer caso incidirían: i) la coyuntura externa (agravada) de los bajos precios del petróleo; y ii) la continua voladura de oleoductos. En el segundo caso, la incipiente recuperación de la industria (+0.5% en 2014 vs. -1% de 2013) jugaría en contra de las exportaciones.

Por el contrario, las importaciones totales se expandirían a tasas anuales del 6% en 2014, llegando a niveles de US$60.530 millones. Este comportamiento se explicaría principalmente por la favorable dinámica de la demanda interna (expandiéndose al 7.5% durante

Balanza comercial de Colombia

(US$ millones y % del PIB)

2013 2014* 2015* 2016*

Total Var. anual Total Var. anual Total Var. anual Total Var. anual

Exportaciones Tradicionales 41.735 -1.0% 40.158 -3.8% 37.914 -5.6% 39.447 4.0% No tradicionales 17.089 -4.9% 15.722 -8.0% 17.294 10.0% 17.985 4.0% Total Exportaciones 58.824 -2.2% 55.879 -5.0% 55.208 -1.2% 57.432 4.0% Total Importaciones 57.101 0.8% 60.527 6.0% 62.040 2.5% 63.591 2.5% Balanza comercial 1.723 -4.648 -6.832 -6.159 % del PIB 0.9% -1.2% -1.9% -1.7% * Proyectado.

2014), lo cual estaría jalonando las importaciones de bienes inter- medios (10%) y de consumo (7%).

Ahora bien, el déficit en la renta de los factores se ubicaría en ni- veles del -3.1% del PIB en 2014, menor en 0.3pp con respecto a lo observado al tercer trimestre de 2013. El deterioro de la renta de los factores obedecería a los malos resultados de las principales multinacionales (vía repatriación de utilidades), de acuerdo con los resultados del Colcap del cierre de 2014, el cual registró una desvalorización del -9.1% anual real.

Por último, las transferencias llegarían a niveles del 1.1% del PIB en 2014. Como es usual, dichas transferencias se explicarían por las remesas de los trabajadores (1% del PIB). Ello es consistente con las reducciones nominales del -6% en dichas transferencias durante 2014 (vs. +2.5% de 2013), dado que Venezuela suspendió los envíos de remesas a Colombia desde inicios de 2014. Ello ha conllevado a una pronunciada caída del -87.4% en los flujos provenientes de ese país por este concepto. Entre tanto, las economías de donde proviene gran parte de esas remesas, como por ejemplo Estados Unidos y España, aun no alcanzan niveles de crecimiento que favorezcan la llegada de remesas al país (2.4% y 1.4% en 2014, respectivamente). En cuanto a la cuenta de capitales, esperamos un superávit del 4.0% del PIB (US$19.281 millones) en 2014, superior al 3.1% del PIB observado en 2013. Dicho balance se explicaría por los mayores flujos netos de inversión directa (3% del PIB vs. 2.3% de 2013) y de cartera (3.1% del PIB vs. 1.8% de 2013). Esto sería parcialmente compensado por mayores egresos en el rubro de “otra inversión” (1.1% del PIB vs. -0.8% de 2013).

Al interior de los flujos de inversión directa neta (3% del PIB; US$11.500 millones), la inversión de colombianos en el exterior llegaría al 0.9% del PIB, destacándose unas pocas inversiones de empresas como Argos (US$720 millones invertidos en la Florida, Estados Unidos) y Ecopetrol (US$500 millones en inversiones en su producción-exploración en Estados Unidos-Golfo de México). Por su parte, la IED llegaría a niveles del 3.9% del PIB (US$15.000 millo- nes; vs. 4.3% del PIB observado en 2013), siendo los principales destinos el sector minero-energético (1.6% del PIB), la industria (0.6% del PIB) y los sectores financiero y comercio (cada uno con un0.5% del PIB).

Finalmente, los flujos de inversión de cartera (3.1% del PIB; US$12.000 millones) se explicarían por salidas de capitales del 2% del PIB y entradas por un 5.1% del PIB. En este último rubro, Volumen exportado

(Millones de toneladas)

Precio Cesta Colombia(US$/tonelada) Volumen exportado de carbón y precio de la Cesta Colombia

(Millones de toneladas y US$/tonelada)

Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República. 72 80 85 89 92 77 _{75 73} 50 70 90 110 130 150 50 60 70 80 90 100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Proyección Volumen exportado (KBD) Precio Cesta Colombia (US$/barril) Volumen exportado de petróleo y precio de la Cesta Colombia

(KBD y US$/barril)

Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República. 796 856 890 915 95 88 60 65 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 300 400 500 600 700 800 900 1.000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Proyección

SECTOR EXTERNO Y MANEJO CAMBIARIO

el hecho más importante a destacar es el rebalanceo del índice de renta fija de J.P. Morgan, donde se estima que pudieron entrar hasta US$7.000 millones al mercado de TES durante todo 2014.

PErsPEctivas 2015 y 2016

Para el año 2015, Anif espera deterioros marginales en el déficit de la cuenta corriente, el cual pasaría del esperado -4.9% del PIB en 2014 al -5.1% del PIB en 2015 (-US$18.350 millones). Este se expli- caría principalmente por: i) déficits hasta de un -1.9% del PIB en la balanza comercial (-US$6.832 millones; vs. -1.2% del PIB esperado para 2014); ii) salidas de recursos equivalentes al -2.7% del PIB por concepto de renta de los factores (-US$9.646 millones; mejorando marginalmente frente al -3.1% del PIB esperado para 2014); y iii) transferencias corrientes por el 1.2% del PIB (US$4.401 millones; aumentando en 0.1pp frente a lo esperado para 2014), donde las re- mesas nuevamente llegarían a un 1.1% del PIB (US$3.980 millones).

Proyección de la cuenta de capitales (US$ millones y % del PIB)

2013 2014* 2015* 2016*

CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA