Nonlinear Temperature Solid Fraction Relation

8.1 MERCADO DE DERIVADOS33

Para entender el mercado de derivados en Colombia es necesario conocer el significado de producto derivado, y para este efecto, se denomina producto derivado el conjunto de instrumentos financieros cuya principal característica es la vinculación o derivación de su precio, al precio de otro bien. Ese otro bien se denomina usualmente subyacente o de referencia. Son operaciones financieras que pueden ejercerse para comprar o vender activos en un futuro como divisas o títulos valores o futuros financieros sobre tasas de cambio, tasas de interés o índices bursátiles.

8.1.1 Finalidad de los derivados. Se trata de productos destinados a cubrir los posibles riesgos que aparecen en cualquier operación financiera, estabilizando y por lo tanto concretando el coste financiero real de la operación. Algo a tener muy en cuenta es que se trata de un juego de beneficio cero. Cuando invertimos en bolsa nos encontramos con que cuando la bolsa sube todos ganan y cuando la bolsa baja todos pierden, en los derivados cuando yo gano alguien pierde y a la inversa; las ganancias de un contratante son las perdidas de otro.

Los productos derivados se pueden clasificar como financieros (tasas de interés) y no- financieros (commodities).

8.1.2 Clasificación de los derivados financieros.

8.1.2.1 Derivados sobre productos Básicos: En relación con los derivados sobre productos básicos, los residentes en el territorio colombiano, distintos a los intermediarios del mercado cambiario, están autorizados para celebrar operaciones con derivados sobre precios de productos con agentes del exterior que de manera profesional realicen este tipo de operaciones con derivados. Estos agentes deben reunir ciertas características y requerimientos que el mismo Banco de la República determina. (Resolución 8 de 2000 de la Junta Directiva del Banco de la República, artículo 40). Existe una limitación en cuanto a la liquidación de los contratos con derivados debido a que se deben liquidar en determinados monedas de ciertos países del mundo; puesto que no todas las monedas están aceptadas para la liquidación de contratos de derivados de productos básicos.

8.1.2.1 Derivados Financieros: Los intermediarios del mercado cambiario, y los demás residentes en el territorio colombiano podrán celebrar operaciones de

derivados financieros sobre tasa de interés y tasa de cambio transados con los intermediarios del mercado cambiario o con agentes del exterior que realicen este tipo de operaciones de manera profesional. Igualmente sostiene la Resolución que los intermediarios del mercado cambiario podrán celebrar operaciones de derivados financieros sobre tasas de cambio con no residentes que tengan inversión extranjera registrada ante el Banco de la República.

La liquidación de estos contratos se realizará en la divisa estipulada o en moneda legal colombiana dependiendo de quienes intervengan en la operación.

Así pues, entre las operaciones autorizadas en Colombia se encuentran los contratos de futuros, forwards, swaps, opciones y cualquier combinación de las anteriores operaciones, y los productos denominados caps, floors y collars.

Adicionalmente, en las operaciones de derivados, la compra y venta de divisas totales de los sujetos autorizados no deben superar el monto de la operación original más el resultado neto de la operación con derivados.

8.2 TIPOS DE DERIVADOS34

8.2.1 Contratos Forward. Un contrato forward o adelantado es un acuerdo entre un comprador y un vendedor para comprar y vender un producto que será entregado en una fecha facturada. Este tipo de operaciones normalmente no se lleva a cabo a través de una bolsa, y no existen autoridades ni leyes específicas. En algunos casos se utilizan contratos estándar que los participantes reconocen como un documento válido.

En estas operaciones el comprador (quien asume la parte larga), se compromete a adquirir la mercancía en cuestión a un precio y tiempo que se pacta al inicio. Por otra parte, el vendedor (quien asume la parte corta), está dispuesto a entregar la mercadería.

Los contratos forward sobre productos financieros y vienen en tres modalidades: • Instrumentos que no generan utilidades: Su precio se calcula con base a una tasa continua durante el periodo total de la inversión.

• Instrumentos que generan utilidades o rendimientos fijos: En este caso de instrumentos que pagan utilidades fijas (dividendos o cupones) su precio se calcula con base a una tasa continua y se agregará el valor presente de los pagos a recibir durante el periodo que dura la transacción.

• Instrumentos que generan utilidades que se reinvierten: Se calcula igual que la anterior y las utilidades que se reciben se reinvierten

8.2.2 Contratos de Futuros. La base primordial del mercado de futuros es la estandarización y regulación. Como ya se ha comentado, las negociaciones que se operan en forma de contado (cash o físico) o forward se celebran bajo las bases que una de las partes ha impuesto, o bien que ambas establecen. En contraste, el mercado de futuros nace con la finalidad de que todas las operaciones se celebren dentro de un lugar establecido, vigilado por autoridades competentes y a través de contratos estandarizados, con el fin de poder efectuar las transacciones bajo un mismo parámetro de referencia.

Autoridades competentes en la materia son las que se encargan de establecer los parámetros de calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega de los contratos de futuros, de acuerdo con la oferta y demanda mundiales, formas de almacenaje, transportación, etc., de cada producto.

Al estandarizar los contratos, las operaciones se efectúan con mayor facilidad, ya que se tiene un solo precio en todo momento para ese producto que, en particular, cumple con los requisitos. Poder comprar y vender contratos con los mismos parámetros de referencia, hace que a los participantes solo les reste negociar el precio.

Las fluctuaciones de los precios depende de la oferta y la demanda mundiales. Entre los elementos que componen la oferta y la demanda se encuentran las producciones, el consumo, el clima (esto en caso de materias primas), situaciones económicas, cambios políticos en los países, etc.

En sus inicios, los mercados de futuros tenían la finalidad de ayudar a los compradores y vendedores de los productos físicos; sin embargo, para que estos participantes pudieran efectuar más ágilmente sus operaciones, se permitió la participación de inversionistas que quisieras aprovechar las fluctuaciones de los precios para tener utilidades. Este elemento permite que el número de participantes sea mayor y facilita la transferencia del riesgo de fluctuaciones adversas de los precios de aquellos participantes que buscan cobertura a aquellos que desean correr riesgos en busca de utilidades.

En algunas ocasiones, existen confusión acerca de si es la bolsa la que vende y compra los productos o si existe un tipo de emisión de contratos parecidos a la emisión de acciones que se opera en bolsa. En el caso de mercados futuros no existe una emisión, y la bolsa no es la que compra o vende los productos. Un contrato de futuros existe en el momento un comprador y un vendedor se ponen de acuerdo sobre el precio de un producto. Una vez que ambas partes celebran la operación, la cámara de compensación es la que rompe la relación entre los dos, y

ambos tienen la posibilidad de mantener el contrato y cumplir sus obligaciones en forma independiente.

Tabla 12. Diferencias entre futuros y forwards.

FUTUROS FORWARDS

Contratos estandarizados en calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega.

La calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega son negociados por ambas partes.

Las operaciones se efectúan de manera

pública y en lugar establecido. Las operaciones se efectúan de manera privada.

El comprador y el vendedor no se

conocen. Las operaciones se celebran directamente entre ambas partes. Las operaciones son apalancadas. Las operaciones pueden ser no _apalancadas.

Los contratos se pueden liquidar en cualquier momento.

Las operaciones no pueden cancelarse o liquidarse, salvo previo consentimiento de ambas partes.

Existen autoridades que vigilan las operaciones, el manejo de márgenes y las entregas físicas.

No existen autoridades que vigilen las negociaciones.

8.2.3 Mercado de opciones. Una opción, en términos generales, representa el derecho y obligación de comprar o vender un bien a un precio y fecha establecidos al inicio de la operación. Para obtener el derecho de comprar o vender se debe pagar una prima a quien toma la obligación.

En el caso de los mercados de opciones sobre futuros, se adquieren derechos y obligaciones de comprar o vender contratos de futuros y sus precios fluctúan de acuerdo con las variaciones de los precios que presentan los contratos de futuros subyacentes.

En otras palabras, una opción es un contrato entre A (comprador) y B (vendedor) donde A adquiere el derecho de comprar (opción CALL) o vender (opción PUT) un

activo, y B adquiere la obligación de comprar (opción PUT) o vender (opción CALL) un activo por un precio determinado durante un período o en una fecha prefijada, previo cobro de una prima al comprador por asumir el riesgo en la negociación.

El activo involucrado en la negociación se denomina activo subyacente (underlying). El precio de compra o de venta garantizado en la opción se denomina precio de ejercicio o Strike.

Las operaciones se realizan básicamente entre instituciones financieras, o bien con algunas empresas o personas físicas que cuentan con los conocimientos. Sin embargo, para que un mercado tenga éxito, es necesario que exista liquidez, la cual se obtiene principalmente al incrementar el número de participantes. Entre más gente conozca y comprenda el manejo de estos mercados, mayor será su utilización.

8.2.3.1 Clases de opciones. Existen dos clases de opciones: Calls y Puts. Por medio de una acción calls se adquiere el derecho de comprar, o la obligación de vender un producto subyacente en una fecha y precio establecidos al inicio de la operación. Con una opción puts se adquiere el derecho de vender, o la obligación de comprar un producto subyacente en una fecha o precios establecidos al inicio de la operación. Los derechos se adquieren cuando se compran las opciones, lo que conlleva al pago inicial de una prima. Las obligaciones se adquieren cuando se venden las opciones, lo que implica el pago de una prima al inicio de la operación. La figura 1 presenta un esquema que contempla las cuatro operaciones básicas.

Figura 1. Esquema que contempla las cuatro operaciones básicas.

Compra de calls Derecho de comprar (Paga prima)

CALLS

Venta de calls Obligación de vender (Recibe prima)

Compra de puts Derecho de vender (Paga prima)

PUTS

Venta de puts Obligación de comprar (Recibe prima)

1. La opción se liquida. Esto significa que durante la vida de una opción y hasta antes del momento de su vencimiento se puede realizar la operación opuesta a la que se celebró en un inicio, con el fin de obtener una utilidad o perdida entre la prima recibida y la prima pagada. Por ejemplo si en un inicio se vendió una opción put por $50.00 dls recibiendo una prima de $6.00 dls y antes del vencimiento se compra una opción put de $50.00 dls pagando $2.00 dls, se obtendría una utilidad de $4.00 dls.

2. La opción expira. Una opción expira sin valor cuando no tiene valor por sí misma (valor intrínseco) al vencimiento. Al carecer de valor intrínseco la opción no es ejercida y su valor de vencimiento es de cero. En este caso, el comprador pierde la cantidad que pagó por la prima, lo que representa una utilidad para el vendedor.

3. La opción se ejerce. Esto significa que la opción tiene valor por sí mismo (valor intrínseco) y que el comprador reclama su derecho de comprar o vender el subyacente. En el caso de las opciones sobre futuros, el subyacente a entregar son contratos de futuros.

Las opciones pueden ejercerse de dos maneras. En la primera las opciones se pueden ejercer en cualquier momento de su vida. Esta forma de ejercicios es conocida como americana. La segunda solo permite ejercer al momento del vencimiento y es conocida como europea.

8.2.3.2 Tipos de opciones y operaciones básicas. Las opciones se pueden clasificar según el activo subyacente en opciones sobre el contado (spot), sobre instrumentos a plazo (forward), y sobre futuros.

De acuerdo con la naturaleza del activo subyacente se pueden clasificar las opciones en un número muy grande, pero las más utilizadas son:

• Opciones sobre acciones. • Opciones sobre divisas.

• Opciones sobre tipos de interés y/o instrumentos de deuda. • Opciones sobre índices bursátiles.

Existen cuatro operaciones básicas de opciones:

1. Comprar una opción call (adquiere un derecho de compra).