Permeable Pavement

Entrando en la década de los 90 un cambio importante se percibe en el comportamiento de la inflación, y es que ésta comienza a caer sostenidamente. Junto con ello también se comienza a percibir una caída en la volatilidad de la inflación lo que repercutió en ganancias de bienestar. Pero ¿a qué se debió esta caída en la volatilidad de la inflación? Del análisis llevado a cabo, los principales resultados indican que los mecanismos de propagación a partir del primer trimestre de 1991 cambiaron de manera tal que favorecieron una mayor estabilización de la economía chilena, a la vez que los shocks que golpeaban a la economía disminuían.

Detrás de esta mejora se encuentra el hecho de que el sector privado determina los precios de una manera más forward looking, en vez de continuar con mecanismos de indexación con respecto a la inflación pasada. Este hecho generó un cambio que acabo con la gran inercia inflacionaria que agobiaba a la economía durante los 70 y 80. Adicionalmente, las acciones de política monetaria han mostrado una actitud más agresiva ante desviaciones de la inflación esperada, la que también tuvo un impacto positivo sobre la caída de la volatilidad de la inflación, pero en un menor grado. Si se consideran estos dos cambios juntos, en el contexto de una economía altamente perturbada por los shocks

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exógenos, este factor logra explicar una caída en la volatilidad de la inflación cercana a 47%, la cual es muy considerable. Es posible que la ganancia de credibilidad que obtuvo el Banco Central de Chile una vez autónomo y la implementación de un esquema de política monetaria basado en metas inflacionarias, haya incidido en este cambio de la estructura de la economía.

Por otro lado, los shocks que golpeaban la economía, cambiaron drásticamente. Estos se vieron reducidos de tal manera que implicaron una fuerte caída de la volatilidad de la inflación. Particularmente los shocks que afectaban a la inflación se redujeron fuertemente. La disminución de los shocks propios de la curva de Oferta agregada fueron muy influyentes para la caída de la volatilidad de la inflación. Esto implica que si la economía no hubiese presenciado cambio alguno, la reducción de los shock explicarían una reducción de la volatilidad de la inflación cercana al 54%.

De los resultados obtenidos, se puede inferir que la caída en la volatilidad de la inflación se debe principalmente a las condiciones externas más favorables, es decir menores shocks que golpean a la economía, mientras que las decisiones tomadas por el Banco Central junto con las reformas y la mejoras institucionales, repercutieron más bien en el nivel de la inflación. Lo anterior parece sugerir que, en el momento que vuelvan a aparecer estos shocks grandes, la economía va a escalar a unos niveles de volatilidad de la inflación bastante considerables. Esto es algo preocupante dado las grandes turbulencias que ha vivido el mundo desarrollado en los últimos años. A pesar de tener un Banco Central comprometido con la contención de la inflación, es muy probable que la volatilidad de la inflación vuelva a aumentar, lo que puede derivar en un aumento en su nivel.

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