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Los cuadros IV.32 a IV.43 del anexo muestran los resultados de las estimaciones de las ecuaciones (24) a (26), (29) a (31) y (36) a (38), para las distintas especificaciones del modelo y muestras.79 _{En relación a las estimaciones por GMM, los tests de Sargan y Hansen sugieren}

que los instrumentos empleados son válidos. La validez de los instrumentos también se verifica mediante el test de Arellano y Bond ya que no hay evidencia de correlación serial de segundo orden entre los residuos en primera diferencia.

En el caso de que las variables no estén cointegradas, no hay evidencia de que haya una relación causal desde las exportaciones a China al PBI no exportable. Por el contrario, los resultados muestran que hay una relación causal inversa, es decir, desde el producto hacia las exportaciones a China. Para la muestra LA15, dicha relación causal es negativa, tanto considerando el producto no exportable como exportable. Por su parte, para la submuestra SA8 la relación es negativa sólo al tomar el PBI incluyendo las exportaciones al resto del mundo pero es positiva al considerar el PBI no exportable.

No obstante, la hipótesis nula de no causalidad homogénea desde el PBI a las exportaciones a China bajo el estadístico Z_NTHNC no se rechaza en todos los casos. Mientras que

79 _{Dado que el objetivo es analizar la relación entre exportaciones y PBI, no se reportan los resultados} de las estimaciones donde el capital es la variable dependiente (ecuaciones 27, 32 y 39). Se reportan las dinámicas que resultan significativas únicamente.

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hay evidencia de causalidad heterogénea desde el producto no exportable hacia las exportaciones a China para la muestra LA15, el producto exportable no parece tener una relación causal heterogénea con las exportaciones a China. Contrariamente, en el caso de la submuestra SA8, la evidencia más robusta es a favor de la relación causal desde el PBI exportable hacia las exportaciones a China.

Finalmente, mientras que la muestra LA15 presenta evidencia parcial de que las exportaciones a China tienen una relación causal positiva con las exportaciones al resto del mundo, los resultados para la submuestra SA8 sugieren la ausencia de causalidad.

Bajo el supuesto de que las variables están cointegradas, en la mayoría de los casos los términos de corrección de error resultan significativos y negativos como es esperable, lo que confirma la existencia de una relación a largo plazo entre las variables. Por un lado, hay evidencia de causalidad bidireccional de panel a largo plazo entre las exportaciones a China y el producto no exportable para ambas muestras. Contrariamente, la causalidad bidireccional a largo plazo con el producto exportable se verifica sólo para el modelo bivariado. Para el modelo multivariado, hay causalidad inversa a largo plazo. Es decir, la evidencia sobre una relación causal a largo plazo desde las exportaciones a China hacia el producto exportable no es robusta.

Analizando la causalidad a largo plazo mediante las pruebas propuestas por Canning y Pedroni (2008), hay algunos resultados contradictorios. Por un lado, si bien no puede rechazarse la hipótesis de que no existe causalidad a largo plazo en promedio desde las exportaciones a China hacia el producto, se rechaza la hipótesis de que no existe causalidad a largo plazo para absolutamente todos los miembros del panel. En otras palabras, las pruebas de hipótesis basadas en los estadísticos t̅̅̅̅γ₁ y Pγ permiten concluir que hay un efecto de causalidad a largo plazo entre exportaciones a China y PBI, pero que el mismo no es homogéneo para todos los países del panel, siendo positivo para unos y negativo para otros. Por otro lado, hay evidencia de causalidad a largo plazo desde el producto hacia las exportaciones a China en promedio para el panel, a excepción de la muestra LA15 tomando el PBI no exportable como variable de interés, en donde sólo se verifica que la causalidad no es nula para todos los miembros.

Finalmente, los resultados muestran que se verifica la hipótesis de causalidad a largo plazo desde las exportaciones a China hacia las exportaciones al resto del mundo. Si bien la causalidad en promedio para el panel no se verifica, es posible concluir que no es nula para todos los países.

En relación a la causalidad a corto plazo, los resultados muestran que hay causalidad negativa de panel bidireccional para ambas muestras aunque la evidencia para el modelo multivariado tomando el PBI no exportable entre las variables de interés es mixta, ya que depende del método de estimación. La existencia de causalidad a corto plazo se condice con

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la evidencia de comovimientos entre el crecimiento de China y de los países de América Latina, como se comentó anteriormente. Sin embargo, los trabajos en este área encuentran una correlación positiva entre los productos de ambas regiones, canalizada por los mayores flujos comerciales. Por su parte, los resultados basados en el estadístico Z_NTHNC indican en general que no se puede rechazar la hipótesis de no causalidad homogénea a corto plazo desde el producto hacia las exportaciones a China. Los resultados con respecto a la causalidad a corto plazo desde las exportaciones a China hacia el producto son ambiguos.

Por otro lado, la causalidad a corto plazo desde las exportaciones a China hacia las exportaciones al resto del mundo sólo se verifica para la submuestra SA8. Por último, en términos generales hay evidencia de causalidad bidireccional fuerte de panel entre exportaciones a China y crecimiento.

En síntesis, los resultados son sensibles a la metodología empleada, los supuestos sobre las propiedades temporales de las series y las muestras.80 _{En términos generales, las}

estimaciones mediante las técnicas de paneles heterogéneos dinámicos no estacionarios de Pesaran ofrecen resultados más robustos, lo que puede deberse a que el estimador de Pesaran es más flexible que el de GMM ante heterogeneidad en el panel, y tiene menores distorsiones en muestras chicas.81

En primer lugar, bajo el supuesto de que las series no están cointegradas, no hay evidencia robusta sobre la existencia de una relación causal desde las exportaciones a China hacia el producto. Por el contrario, los resultados sugieren que hay una relación de causalidad de panel inversa, aunque las pruebas incorporando la heterogeneidad en las relaciones causales de los países son sensibles a la especificación y muestra. Mientras que el crecimiento en el producto no exportable lleva a mayores exportaciones a China para la muestra de países latinoamericanos, lo que podría deberse al proceso de autoselección exportadora descripto en el capítulo II, lo contrario sucede en los países de América del Sur. En este último caso, un argumento contrario indicaría que a mayor ingreso los países pueden invertir en I&D e incrementar la calidad de sus exportaciones con el objetivo de alcanzar mercados en países más desarrollados, en detrimento de países menos desarrollados, como el caso de China. El hecho de que los países de América del Sur tengan un grado de desarrollo mayor al de los de América Central apoyaría este postulado.

80 _{La falta de robustez en los resultados también puede deberse a la omisión de dependencia transversal} en el análisis de causalidad, aunque las pruebas realizadas fallan en confirmar la cointegración en presencia de dependencia transversal, por lo que sería esperable que aun incorporándola los resultados sugieran la no causalidad. Asimismo, la inclusión de no linealidades en el MCE podría derivar en resultados más robustos. Estos aspectos quedan pendientes para futuras investigaciones. 81 _{Además, el estimador de GMM está diseñado para casos donde T es pequeño y N grande en términos} relativos, contrario a esta muestra.

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La falta de verificación empírica de la hipótesis de crecimiento liderado por exportaciones a China puede deberse parcialmente a que hay evidencia, aunque no robusta, en favor de la cointegración entre las variables, y consecuentemente omitir el término de corrección de error y no aislar las dinámicas de corto y largo plazo derivaría en resultados sesgados. Así, los resultados basados en el supuesto de que las series están cointegradas mediante el uso de un MCE sugieren que hay una relación causal de panel a largo plazo bidireccional entre exportaciones a China y producto no exportable. Es decir, mayores exportaciones a China causan un incremento del producto no exportable en el largo plazo, y viceversa. En la mayoría de los casos, se concluye que la causalidad no es nula para absolutamente todos los países, aunque en promedio puede serlo.

Sin embargo, en ambas muestras no se verifica la existencia de causalidad a largo plazo desde las exportaciones a China hacia el producto exportable para el modelo multivariado, aunque sí se evidencia para el modelo bivariado. Una posible explicación, dada la causalidad a largo plazo desde las exportaciones a China hacia el resto de las exportaciones y el producto no exportable, es que las exportaciones a China tendrían un efecto negativo sobre las exportaciones al resto del mundo, como sugiere la literatura presentada anteriormente. Por lo tanto, el efecto sobre el producto no exportable se compensaría con el efecto negativo sobre las exportaciones, derivando en una causalidad nula a largo plazo sobre el producto exportable. Además, dado que hay evidencia de causalidad en el modelo bivariado, es decir en la especificación sin incluir variables de control, el efecto de las exportaciones a China sobre el producto exportable podría canalizarse por medio de las variables de control incluidas en el modelo multivariado, como por ejemplo el capital.

Por otro lado, en términos generales los resultados sugieren que hay una relación causal de panel negativa a corto plazo desde las exportaciones a China hacia el producto, aunque cercana a cero. En el corto plazo, podría esperarse un efecto positivo derivado de las mayores exportaciones debido a la expansión de la industria exportadora y el consecuente mejor aprovechamiento de recursos. No obstante, en el corto plazo también hay costos de ajuste asociados a la expansión de las exportaciones, tales como desplazamiento de trabajo y reacomodamiento de recursos, costos de aprendizaje, etc., que pueden generar un impacto negativo durante la transición hacia el nuevo equilibrio.

Adicionalmente, en los casos donde se verifica la causalidad a corto plazo desde el producto hacia las exportaciones a China la relación es negativa. Esto indicaría que a medida que crece el nivel de ingreso de los países latinoamericanos el aumento de la demanda interna deriva en un menor saldo exportador, contrayendo las exportaciones.

Finalmente, la diferencia entre los resultados de las pruebas de hipótesis de panel y los basados en las pruebas individuales sugeriría que el panel podría ser heterogéneo. Por lo tanto, la existencia de causalidad a corto y largo plazo, así como la dirección de la misma, no serían

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homogéneas para todos los países de América Latina. Es decir, algunos países pueden presentar una relación causal entre las variables de interés y otros no, al mismo tiempo que para algunas economías la relación puede ser positiva y para otras negativa. Esto depende no sólo de si los países son de América del Sur o del resto de América Latina, sino también de la composición sectorial de las exportaciones, ya que como se mencionó anteriormente, las consecuencias sobre el crecimiento podrían ser distintas. Este aspecto se evalúa en la sección IV.2.5.2.

En conclusión, los resultados sugieren que bajo el supuesto de que las exportaciones a China y el producto no exportable se mueven conjuntamente a largo plazo, hay una relación causal bidireccional de panel entre ambas series. Las exportaciones a China también tienen una relación causal de panel a largo plazo con las exportaciones al resto del mundo. En el corto plazo, variaciones en las exportaciones a China causan una disminución del producto de los países de América Latina.