Reliability and Validity

La variación del rezago presupuestal (deuda flotante) para el año 2004 es negativa en $793 mm, lo que se traduce en una reducción del saldo del rezago en 2003, de $4.168 mm, 1.7% del PIB, a $3.375 mm en el año 2004, 1.3% del PIB. Como lo muestra el Gráfico 1, continúa la tendencia observada a partir de 1999 de disminución del rezago, conformado por las reservas presupuestales y las cuentas por pagar.

Gráfico 1: REZAGO PRESUPUESTAL - EJECUTADO AJUSTADO16

(No incluye el servicio de la deuda) (% del PIB) 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 %PIB

Fuente: Dirección General de Presupuesto Nacional

2.3.1.3. Financiamiento

En el año 2004 el financiamiento del Gobierno ascenderá a $14.600 mm, equivalente al 5.9% del PIB (Cuadro 9), dado que además de cubrir el déficit del GNC por $13.699 mm, se tienen en cuenta los recursos necesarios para el pago de los costos asociados a la reestructuración del sistema financiero por $901 mm.

$3.295 mm y con endeudamiento interno neto por $6.872 mm. Además, el Gobierno se financiará con el traslado de las utilidades del Banco de la República por $803 mm y con la utilización de portafolios de propiedad de la Tesorería General de la Nación y de los que administra por $4.007 mm. Finalmente, los ingresos y gastos causados generarán un financiamiento por $415 mm y se contempla una reducción del rezago presupuestal por $793 mm.

Frente a la programación inicial, el GNC registró un cambio en su financiamiento: se incrementó el endeudamiento interno neto en $2.991 mm mientras que se redujo el endeudamiento externo neto en $1.011 mm.

Cuadro 9: FINANCIAMIENTO DEL GNC (miles de millones de pesos)

2.004 % PIB Crecimiento %

Concepto 2003 PF Actual Diferencia 2003 2004 2004/2003

FINANCIAMIENTO 12.980 14.143 14.600 457 5,8 5,9 12,5

Crédito Externo Neto 5.600 4.306 3.295 -1.011 2,5 1,3 -41,2

Desembolsos 12.784 8.172 7.001 -1.171 5,7 2,8 -45,2

Multilateral 9.935 4.793 4.566 -227 4,5 1,9 -54,0

Bonos 2.848 3.379 2.435 -945 1,3 1,0 -14,5

Amortizaciones 7.184 3.866 3.706 -160 3,2 1,5 -48,4

Crédito Interno Neto 6.448 3.882 6.872 2.991 2,9 2,8 6,6

Desembolsos 13.538 13.486 16.312 2.825 6,1 6,6 20,5 TES 13.432 13.800 15.726 1.926 6,0 6,4 17,1 Convenidas 4.153 5.000 5.413 413 1,9 2,2 30,3 Subastas 6.610 6.800 7.799 999 3,0 3,2 18,0 Forzosas 2.669 2.000 2.514 514 1,2 1,0 -5,8 TRD y cuentas inactivas 517 517 537 20 0,2 0,2 3,8

Diferencia entre emisión y colocación -575 -1.011 -612 400 -0,3 -0,2 6,3

Bonos de Seguridad y Paz 20 0 3 3 0,0 0,0 -84

Amortizaciones 7.090 9.605 9.439 -165 3,2 3,8 33,1

TES a corto plazo 144 180 657 477 0,1 0,3 357,7

Utilidades Banco de la República 1.480 738 803 65 0,7 0,3 -45,7 Deuda Flotante 65 -1.074 -793 281 0,0 -0,3 -1317,0 Ajustes por causación 419 399 415 16 0,2 0,2 -0,8

Ingresos -127 -128 -126 2 -0,1 -0,1 -0,4

Gastos 562 608 613 5 0,3 0,2 9,0

Indexaciones -16 -81 -71 10 0,0 0,0 330,9

Portafolios y Otros Recursos -1.031 5.892 4.007 -1.885 -0,5 1,6 -488,8

Fuente: Dirección General de Crédito Público - cálculos CONFIS

El endeudamiento externo neto de 2004 por $3.295 mm resulta de desembolsos por $7.001 mm (US$2.588 millones). De este monto, $2.435 mm (US$900 millones) corresponden a la colocación de bonos y $4.566 mm (US$1.688 millones) a créditos con la Banca Multilater al, Banca Comercial y Otros. Alternativamente, los desembolsos externos se pueden clasificar entre libre destinación y los dirigidos a proyectos específicos de inversión. Para 2004, se tiene previsto un total de US$2.115 millones en el primer caso, y US$473 millones en el segundo.

Por su parte, las amortizaciones ascienden a $3.706 mm (US$1.370 millones), 1.5% del PIB y son menores en 48.4% frente a las registradas en 2003, producto de los vencimientos pactados con las fuentes externas de crédito.

Con respecto a la programación inicial, el endeudamiento externo neto para el año 2004 es inferior en $1.011 mm, por efecto de una caída en los desembolsos por $1.171 mm y en las amortizaciones por $160 mm. Los desembolsos se redujeron en US$314 millones, al pasar de US$2.902 millones ($8.172 mm) en el Plan

Financiero 2004 a US$2.588 millones ($7.001 mm) actualmente. La disminución se debe a la menor colocación de bonos en los mercados externos, que pasan de US$1.200 millones ($3.379 mm) a US$900 millones ($2.435 mm), y a la reducción de desembolsos provenientes de la banca multilateral por US$14 millones, que pasan de US$1.702 millones en la programación inicial ($4.793 mm) a US$1.688 millones ($4.566 mm). En todos estos cambios influyó también el supuesto de menor tasa de cambio con respecto a la programación inicial.

El crédito interno neto por $6.872 mm prevé desembolsos por $16.312 mm, de los cuales $15.726 mm corresponden a colocaciones de TES de largo plazo. En la modalidad de convenidas se programaron $5.413 mm, en subastas $7.799 mm y en la modalidad de forzosas $2.514 mm. De otra parte, por TRD (Títulos de

Reducción de Deuda17) y Cuentas Inactivas en los bancos se obtendrán recursos

por $537 mm.

Los TES a corto plazo pasarán a generar recursos, netos de amortizaciones, por $657 mm frente a los $144 mm de 2003. Finalmente, se cuenta con una prima de

colocación de TES, por $612 mm18, que obedece a la causación del cupón (interés

fijo anual), y a la diferencia entre la tasa cupón y la tasa de colocación de los títulos. Las amortizaciones internas ascenderán a $9.439 mm, cifra que incluye, además de las asumidas por concepto de la colocación de TES, las originadas por las entidades financieras: por Fogafín (producto de la colocación de bonos para la capitalización de la banca pública) y por la liquidación de la Caja Agraria y la creación del Banco Agrario. Respecto a 2003, las amortizaciones programadas para 2004 son superiores en 33.1% a causa de la concentración de los vencimientos de colocaciones de TES de años anteriores.

Finalmente, el rubro de portafolio y otros recursos es igual a $4.007 mm, resultado de la suma de recursos provenientes de la concesión del sistema personalizado de comunicaciones PCS ($24 mm), de privatizaciones ($300 mm) y de movimientos del portafolio de la Dirección del Tesoro Nacional y otros recursos

($3.683 mm)19. Frente a la programación inicial, este rubro ha disminuido en

$1.885 mm debido a la postergación de la venta de Bancafé para el 2005 y a la recomposición entre fuentes de financiamiento.

El Cuadro 10 resume las fuentes y los usos de recursos del GNC para el año 2004. Las fuentes de recursos del GNC totalizan $28.538 mm, de los cuales, $23.312 mm provienen de desembolsos de deuda, $7.001 mm de deuda externa y $16.312 mm de deuda interna. Por las utilidades del Banco de la República se

17

En cumplimiento de la Ley de Vivienda se obliga a las entidades financieras a suscribir recursos en TRD´s.

18

reciben $803 mm y de la utilización de portafolios de la Dirección del Tesoro Nacional y otros recursos se obtendrán $4.007 mm.

Cuadro 10: FUENTES Y USOS DEL FINANCIAMIENTO DEL GNC (miles de millones de pesos)

Fuentes 28.538 Usos 28.538

Desembolsos 23.312 Déficit 14.600

Externos (US$2.588 millones) 7.001

Bonos (US$900 millones) 2.435 Amortizaciones 13.145

Multilaterales y Otros (US$1.688 millones) 4.566 Externas (US$1.370 millones) 3.706

Internos 16.312 Internas 9.439

Convenidas 5.413

Subastas 7.799

Forzosas 2.514

Otros (71)

Tes Corto Plazo 657

Ajustes por Causación 415 Deuda Flotante 793

Utilidades Banco República 803 Utilización de Portafolios y Otros Recursos 4.007

*(-Ingreso Alícuota + Indexación TES B UVR + Indexación Tes Ley 546 y TRD)

Supuesto: Tasa de Cambio Promedio Anual 2.705,10

Fuente: Confis

Estos recursos se utilizarán para financiar el déficit del GNC por $14.600 mm (que incluye los costos de la reestructuración financiera), para pagar las amortizaciones de deuda externa por $3.706 mm y de deuda interna por $9.439 mm. Adicionalmente, se destinan $793 mm para la reducción del rezago presupuestal acumulado.

2.3.1.4. Costos de la reestructuracion del sistema

financiero

En el año 2004 los costos de la reestructuración del sistema financiero ascenderán a $901 mm, inferiores en 4.3% a lo pagado por este concepto durante el año 2003. Del monto total, $442 mm corresponden a los costos de la capitalización de la banca pública, $363 mm a los costos de la Ley de Vivienda (Ley 546 de 1999), y $97 mm a los intereses derivados de la liquidac ión de la Caja Agraria y de la creación del Banco Agrario (Cuadro 11).

Cuadro 11: COSTOS DE LA REESTRUCTURACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO

(miles de millones de pesos)

2.004 % PIB Crecimiento %

Concepto 2003 P F Actual Diferencia 2003 2004 2004/2003

Total 941 941 901 -40 0,4 0,4 -4,3 Capitalización Banca Pública 421 442 442 0 0,2 0,2 5,0

Caja 395 442 442 0 0,2 0,2 11,9

Intereses Fogafín 395 442 442 0 0,2 0,2 11,9

Causación 26 0 0 0 0,0 0,0 N.A.

Capitaliz. Intereses Fogafín 26 0 0 0 0,0 0,0 N.A.

Costos Ley de Vivienda 400 357 363 5 0,2 0,1 -9,3

Caja 442 438 434 -4 0,2 0,2 -1,9

Amortizaciones 304 323 319 -4 0,1 0,1 4,8

Intereses Ley 546 138 115 115 0 0,1 0,0 -16,8

Causación -42 -81 -71 10 0,0 0,0 68

Indexación Tes Ley 546 -141 -201 -201 -1 -0,1 -0,1 42,4

Indexación TRD 99 120 130 10 0,0 0,1 32

Liquidación Caja Agraria 121 143 97 -46 0,1 0,0 -19,8

Fuente: CONFIS

La capitalización de la banca pública, que se realizó con bonos emitidos por Fogafín durante los años 1999, 2000 y 2002 fue asumida por el Gobierno Central y es éste el encargado de pagar el servicio de dichos bonos. Para el año 2004 el GNC realizará pagos por concepto de intereses por $442 mm.

Por otro lado, se proyecta que la Ley de Vivienda genere costos fiscales por $363 mm. Este monto es el resultado del balance de pagos de caja por $434 mm y gastos causados negativos por $71 mm. Este último rubro negativo obedece a que el saldo de la deuda en TES Ley 546 expresada en pesos es decreciente, ante las amortizaciones mensuales que se han realizado desde la emisión de estos papeles en el año 2000. De otra parte, del total de los pagos de caja, $319 mm obedecen a amortizaciones y $115 mm a intereses.

Finalmente, la liquidación de la Caja Agraria implicó que el GNC adquiriera una deuda con la nueva entidad, el Banco Agrario, por $1.2 billones, con el fin de cumplir con los indicadores requeridos por la Superintendencia Bancaria. En 2004, el GNC deberá realizar pagos por $97 mm para cubrir el pago de intereses de la deuda mencionada, a una tasa equivalente al DTF + 1% efectivo anual.

Frente a la programación inicial, los costos de la reestructuración financiera disminuyeron en $40 mm debido principalmente a la reducción de los costos de liquidación de la Caja Agraria. En efecto, estos costos cayeron $46 mm gracias a la reestimación de los intereses a cargo del GNC: mientras que en Plan Financiero 2004 los intereses se calcularon con una tasa de interés DTF de 13%, en la actualidad estos costos se estiman con DTF de 8%.