crecimiento evidenciado en las ventas, se atribuye a la política de gobierno en la sustitución de importaciones, la misma que da un empuje a los productos de fabricación nacional como son los de INDUSTRIAL PAPELERA ECUATORIANA S.A. INPAECSA, lo que permite colocar en oferta sus productos con una mayor velocidad.
Con respecto a los costos de venta de la compañía, estos en el año 2012 no registraron movimientos debido a las razones mencionadas en el párrafo anterior. Para el año 2013, y con el inicio de operaciones productivas, los costos de ventas ascendieron a USD 2,60 millones y representaron el 86,59% del total de las ventas, las cuales pertenecen en gran parte a la compra de materia prima. Dichos movimientos arrojaron una utilidad bruta de 0,40 millones en el año 2013, la misma que significó el 13,41% de las ventas. Conforme crecieron los ingresos de la empresa crecieron los costos de ventas a diciembre del 2014, llegando a registran una participación sobre los ingresos del 71,28%, lo que generó un margen operativo positivo que representa sobre los ingresos el 28,72% y para el 2015 los costos de ventas representaron el 71,05% de las ventas obteniendo una utilidad bruta del 28,95%, siendo este el mayor porcentaje obtenido durante los períodos analizados.
Para el 31 de octubre de 2016, los costos de venta fueron de USD 12,20 millones y representó sobre las ventas un 68,88%, mientras que en octubre de 2015 el costo de ventas representó el 74,90% sobre las ventas.
La utilidad bruta alcanzada en octubre de 2016 fue de USD 5,51 millones, siendo el 31,12% de las ventas, reflejando un incremento monetario y porcentual, con respecto a su similar de 2015 (USD 3,51 millones con una participación de 25,10% sobre las ventas).
Adicionalmente, en relación a los gastos operacionales de INDUSTRIAL PAPELERA ECUATORIANA S.A. INPAECSA, es importante señalar que éstos no se presentan estables debido a que son los primeros años de operación de la compañía, por tal razón para el año 2012 estos representaron el 627,51% (USD 0,29 millones) de las ventas, mientras que para el año 2013 se reducen considerablemente y representan el 79,19% (USD 2,38 millones), tendencia que se mantiene hasta diciembre del 2015, en donde los gastos representaron el 23,21% de los ingresos esto gracias al incremento de los ingresos.
Para el corte interanual de octubre de 2016 estos gastos pasan a generar un valor de USD 4,62 millones con una representación de 26,10% sobre las ventas, demostrando un crecimiento monetario y porcentual con respecto a lo registrado a octubre de 2015 (USD 3,37 millones con una participación de 24,12% sobre las ventas), lo que indica que conforme transcurre el tiempo y la compañía empieza a incrementar su nivel de operaciones, los gastos se ajustan a esos nuevos volúmenes.
Lo anteriormente mencionado, determinó que la compañía arroje un margen operativo negativo desde el 2012 hasta diciembre de 2014 y a partir de diciembre de 2015 la compañía empieza a generar una utilidad operacional positiva.
A partir de octubre de 2015 hasta octubre de 2016 la compañía generó utilidad operacional alcanzando un valor de USD 0,14 millones en octubre de 2015 (0,98% de los ingresos ordinarios) y USD 0,89 millones para octubre de 2016 (5,02% de los ingresos ordinarios), lo que demuestra que la empresa ha mejorado su gestión para cubrir los costos y gastos operacionales.
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GRÁFICO 10: UTILIDAD OPERACIONAL E INGRESOS
Fuente: INDUSTRIAL PAPELERA ECUATORIANA S.A. INPAECSA / Elaboración: Class International Rating
Los resultados obtenidos en la utilidad operacional, se ven afectados por el registro de otros ingresos y otros egresos, los cuales no son muy representativos en términos monetarios ni en su participación sobre las ventas, y por gastos financieros. Estos influyen para que los resultados alcanzados generan pérdida para todos los periodos analizados, por lo que no se registran valores por impuestos a la renta y participación a trabajadores. Por lo mencionado, en el año 2012 la pérdida fue de USD -0,24 millones (-527,12% de las ventas), la misma que para el año 2013 incrementa a USD -2,11 millones (-70,01% de las ventas) y para el 2014 la pérdida ascendió a 2,33 millones (-27,72% de los ingresos). Finalmente para el 31 de diciembre de 2015 aún se refleja una pérdida; sin embargo, para este periodo es inferior, gracias al incremento de los ingresos (USD -0,49 millones que representaron el -2,92% de los ingresos).
Los resultados obtenidos de margen operacional, se ven incrementados fundamentalmente por el crecimiento de las ventas, que tuvo una velocidad mayor a la del incremento en términos monetarios de los costos y los gastos operativos, los mismos que presentaron tendencias decrecientes en su representación sobre los ingresos ordinarios; el costo de ventas del 86,59% en 2013 al 71,05% en 2015 (68,68% en octubre de 2016), y los gastos operacionales del 79,19% en 2013 al 23,21% en 2015 (26,10% en octubre de 2016). Lo anterior evidencia un incremento constante en la eficiencia operativa de la compañía.
Sin embargo de lo anterior, la utilidad operativa generada a partir de octubre de 2015 no ha alcanzado niveles suficientes para cubrir los gastos financieros, en razón de lo cual la compañía arrojó pérdidas antes de impuestos, del mismo modo que lo venía haciendo desde el inicio de operaciones de la empresa en 2012. Para octubre de 2016 la pérdida antes de impuestos alcanzó un valor de USD -1,11 millones, que representó el - 6,29% de las ventas. Cabe señalar que la pérdida operativa presentó una tendencia decreciente en términos monetarios, pero más importante que aquello, la tendencia decreciente se presentó también en su representación sobre los ingresos ordinarios, desde el -527,12% en 2012 hasta el -2,92% en 2015; en los periodos interanuales se redujo de -9,44% en octubre de 2015 a -6,29% en octubre de 2016.
Lo anteriormente mencionado responde al incremento en los gastos financieros que se generan por los créditos otorgados por la Corporación Financiera Nacional, otras instituciones financieras, y la presente Emisión de Obligaciones para la adquisición de activo fijo para la compañía y capital de trabajo.
Vale mencionar que los resultados negativos presentados en los periodos analizados, obedecen a sus primeros años de operación; sin embargo, en el transcurso de vida de la compañía, conforme vaya incrementando sus actividades y poniendo en marcha toda la línea de producción, se evidenciaría un punto de equilibro, y consecuentemente un mejoramiento de sus resultados, producto de las inversiones realizadas en maquinaria y tecnología. Efecto de esto es el contrato firmado con la empresa Kimberly Clark con quien llegó a cumplir las normas de calidad exigidas y mediante lo mismo a incrementar sus ingresos a diciembre de 2015 y durante el año 2016. Adicionalmente es importante mencionar que en el estado de pérdidas y ganancias se cargó los intereses financieros de una obligación a largo plazo (período de gracia) y que los desembolsos de los mismos
están diferidos a 10 años plazo. Se realizó este registro por norma contable y su desembolso está a partir del tercer trimestre del 2017.