Performance Overhead

Los indicadores de rentabilidad sobre los activos (ROA) y sobre el patrimonio (ROE) presentan una tendencia decreciente, debido al comportamiento a la baja de su utilidad neta y a los crecimientos tanto de activos como de patrimonio. A diciembre de 2015 la rentabilidad sobre activos se ubicó en el 3,69% y sobre el patrimonio en el 8,99%.

Al 31 de diciembre de 2016 la rentabilidad (ROE y ROA) descendió frente a lo generado en el año previo, debido a la reducción de los ingresos, con lo cual se ratifica la tendencia decreciente.

Para junio de 2017, estos indicadores presentan una mejora importante gracias a una utilidad que se recupera de manera significativa respecto periodos previos. A continuación se presenta un detalle de lo mencionado:

37 CUADRO 24, GRÁFICO 11: RENTABILIDAD SOBRE ACTIVO Y PATRIMONIO

Ítem 2013 2014 2015 2016 ROA 6,12% 3,92% 3,69% 0,40% ROE 15,40% 9,87% 8,99% 0,95%

Ítem jun-16 jun-17 ROA 0,52% 2,00% ROE 1,25% 5,09%

Fuente: CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. / Elaboración: Class International Rating

El EBITDA (acumulado) de la compañía presentó un comportamiento similar al de la utilidad operacional, es así que su representación sobre los ingresos presentó ligeras variaciones que pasaron de un 7,25% en 2013 (USD 76,03 millones) hasta un 6,85% en 2015 (USD 71,49 millones), lo que refleja una adecuada capacidad de generación de flujos por parte de la compañía para hacer frente a sus obligaciones.

Para diciembre de 2016, se presentó una disminución, pues el EBITDA (acumulado) se ubicó en USD 52,08 millones (5,33% de los ingresos). Al 30 de junio de 2017 se registró un EBITDA (acumulado) de USD 31,17 millones que representaron el 6,41% del total de ingresos, comportamiento que guarda relación con el resultado de la utilidad operativa para este periodo.

CUADRO 25, GRÁFICO 12: EBITDA Y COBERTURA (miles USD) Ítem 2013 2014 2015 2016

EBITDA (miles) 76.033 69.098 71.490 52.079 Gastos Financieros (miles) 9.978 11.707 12.049 17.351 Cobertura EBITDA/ Gastos

Financieros (veces) 7,62 5,90 5,93 3,00

Ítem jun-16 jun-17 EBITDA (miles) 20.233 31.165 Gastos Financieros (miles) 6.577 9.417 Cobertura EBITDA/ Gastos Financieros 3,08 3,31

Fuente: CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. / Elaboración: Class International Rating

Por otro lado, la cobertura del EBITDA (acumulado) sobre Gastos Financieros presenta una disminución de 7,62 veces en 2013 a 5,93 veces en 2015, esta tendencia continúa para diciembre de 2016, pues el indicador llegó a 3,00 veces como consecuencia del importante incremento de la deuda financiera, así como la reducción de la utilidad operacional que consecuentemente afecta al EBITDA. A pesar de la tendencia a la baja de dicho indicador en el período analizado, la compañía generó los recursos suficientes para cumplir con sus obligaciones.

Al 30 de junio de 2017 el comportamiento del indicador varía y se incrementa a 3,31 veces como resultado de un EBITDA (acumulado) superior al registrado en junio del 2016.

0 20 40 60 80 100 1er trim. 2do trim. 3er trim. 4to trim. Este Oeste Norte 0 20 40 60 80 100 1er trim. 2do trim. 3er trim. 4to trim. Este Oeste Norte

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Capital Adecuado

Activos

Los activos totales de la compañía presentaron una tendencia creciente, pues pasaron de USD 552,14 millones en 2013 a USD 620,25 millones en 2015, producto del incremento en cuentas por cobrar relacionadas, de corto y largo plazo. Para diciembre de 2016, los activos decrecen frente a lo registrado en el año 2015, llegando a USD 593,81 millones. Al 30 de junio de 2017 los activos alcanzan la un valor de USD 552,25 millones, manteniendo un comportamiento decreciente en relación a diciembre 2016, debido principalmente a la baja cuentas por cobrar a clientes y relacionadas, estas a su vez afectadas por la baja reflejada en las ventas (diciembre 2016); así mismo se apreció una disminución en los rubros: Propiedad, planta y equipo, intangibles y otros activos.

La estructura de los activos presenta una mayor presencia en aquellos de tipo no corriente, con un promedio (2013-2016) del 56,94% sobre el total de activos, mientras que a los de tipo corriente les corresponde una participación promedio del 43,06%. Para junio de 2017, se mantiene dicha estructura, pues, los activos no corrientes significaron el 58,57% del total de activos, mientras los corrientes fueron el 41,43%.

Dentro del activo, el principal rubro es cuentas por cobrar relacionadas, que en el corto y en el largo plazo representaron el 47,90% de los activos totales en diciembre de 2016 y el 49,46% en junio de 2017, en segundo lugar se encuentran los inventarios, con el 18,75% en 2016 y el 21,56% en junio de 2017.

Dentro de los activos no corrientes después de cuentas por cobrar relacionadas se ubica propiedad, planta y equipo con el 12,60% en 2016 y el 12,92% en junio de 2017 y por último activos intangibles con el 8,91% en 2016 y el 8,30% en junio de 2017, como las cuentas más relevantes de los activos y que muestran el giro propio del negocio.

Las cuentas por cobrar a relacionadas incluyen a varias empresas con las que la compañía mantiene una relación comercial, entre ellas se encuentran algunas inmobiliarias, radiodifusoras, constructoras, de entretenimiento, entre otras. En las cuentas por cobrar a largo plazo figuran UBESAIR S.A. e Inmobiliaria MOTKE S.A.

Los inventarios de la compañía se encuentran conformados principalmente por mercaderías, que incluyen las importaciones en tránsito.

Propiedad, planta y equipo, sin tomar en cuenta la depreciación, se encuentra conformado principalmente por instalaciones y equipos, además de equipos de computación, vehículos, instalaciones de inmuebles, muebles y enseres, y otros.

Por último dentro de las cuentas más relevantes del activo se encuentra intangibles, rubro que incluye concesiones con terceros, licencias de software y servicios de telecomunicaciones.

Pasivos

Los pasivos totales de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. presentaron un comportamiento creciente que pasó de USD 332,56 millones (60,23% de los activos) en 2013 hasta USD 368,33 millones (60,25% de los activos) en 2014, básicamente por el incremento de la deuda financiera, que incluye compromisos con instituciones del sistema financiero y emisiones de obligaciones en el Mercado de Valores, y el incremento de cuentas por pagar a proveedores. Al cierre de 2015 el total de pasivos disminuye ligeramente (-0,72%) a USD 365,69 millones (58,96% de los activos), básicamente por el decremento de la deuda financiera, principalmente obligaciones con el Mercado de Valores.

Al 31 de diciembre de 2016, los pasivos descendieron en relación a diciembre de 2015, hasta ubicarse en USD 346,84 millones (58,41% de los activos), básicamente por la disminución en cuentas por pagar proveedores, así

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como en relacionadas y accionistas. Para el 30 de junio de 2017, los pasivos sumaron USD 335,36 millones, inferior en 1,71% de lo registrado junio 2016, como consecuencia del decremento registrado en sus pasivos corrientes.

La estructura de los pasivos revela una mayor participación de aquellos de tipo corriente, que financiaron el activo en un promedio del 45,40%, mientras que los de tipo no corriente lo hicieron en un promedio del 14,06%. Las principales cuentas del pasivo son proveedores, que en 2016 financiaron el 19,52% de los activos (22,39% en junio de 2017), y la deuda financiera, que en 2016 financió el 30,37% de los activos (30,18% en junio de 2017).

Entre los principales proveedores, a junio de 2017 se encuentran, NESTLE ECUADOR S.A., UNILEVER ANDINA ECUADOR S.A., ARCA ECUADOR S.A., PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS C.A., DISTRIBUIDORA IMPORTADORA DIPOR S.A., LA FABRIL S.A., COLGATE PALMOLIVE DEL ECUADOR S.A., PRODUCTOS FAMILIA SANCELA DEL ECUADOR. En adición a estos proveedores principales existen muchos otros proveedores cuyas participaciones son menores.

Al cierre del 2016 en primer lugar, dentro de los pasivos más relevantes se encuentra la deuda financiera, siendo su principal componente, los compromisos con entidades financieras, que representaron el 61,30% de la deuda financiera, el restante 38,70% corresponde a las emisiones que la compañía ha realizado en el Mercado de Valores.

Luego de la deuda financiera, que al 30 de junio de 2017 participó con el 30,18% en el financiamiento de activos, y proveedores que lo hizo con el 22,39%, se ubicaron a considerable distancia las cuentas por pagar relacionadas, que en el corto y el largo plazo sumaron el 0,88%.

Patrimonio

La compañía presenta un importante respaldo por parte de su patrimonio, puesto que para diciembre de 2015 alcanzó un valor de USD 254,56 millones (financiando el 41,04% del total de activos), mientras que al 31 de diciembre de 2016 ascendió a USD 246,97 millones (financiando el 41,59% del total de activos). Para el 30 de junio de 2017 el patrimonio fue de USD 216,89 millones financiando el 39,27% de los activos.

El principal rubro del patrimonio es el capital social, el mismo que financió el 20,41% de los activos en el año 2013 con una suma de USD 112,72 millones, monto que se mantuvo sin variación hasta diciembre de 2014 (18,44% de los activos), mientras que para diciembre de 2015 financió a los activos en un 20,59% con una suma de USD 127,72 millones, el cual permaneció constante hasta diciembre de 2016 (21,51% de los activos) y junio de 2017 (23,13% de los activos), evidenciando una participación importante en el financiamiento de los activos de la empresa, producto principalmente del aumento de capital social realizado en 2015, por un valor de USD 15,00 millones aplicando los aportes a futuras capitalizaciones que se registraron en 2014, el mismo que fue inscrito en el Registro Mercantil en enero de ese año.

El siguiente rubro en importancia dentro del patrimonio es reservas, que a diciembre de 2015 financió el 15,44% de los activos y al 31 de diciembre de 2016 el 18,08%. Finalmente se debe indicar que, la compañía registró nuevos aportes para futuras capitalizaciones en 2015 (USD 10,50 millones), este valor se mantiene hasta diciembre 2016, razón por la cual la compañía conforme lo establecen las NIIF’s deberá efectivamente capital dichos recursos, o reclasificar la cuenta de acuerdo a lo determinado por las normas.

Con fecha 29 de marzo de 2017, la compañía informó que no se llevó a cabo el aumento de capital por USD 10,50 millones (en numerario y de contado), lo cual fue resuelto en la Junta General Extraordinaria celebrada el 18 de agosto de 2015 y en la del 17 de abril de 2017, realizándose en esta última, una reversión en la Reserva Facultativa.

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Flexibilidad Financiera

Los indicadores de liquidez (razón circulante) de la empresa se ubican por debajo de la unidad a lo largo del periodo analizado (0,89 veces a diciembre de 2014 y 2015), no obstante, al cierre de diciembre de 2016 y junio de 2017, superó la unidad ubicándose en 1,05 veces, lo que implicó un capital de trabajo positivo. Los indicadores históricos que se ubicaron por debajo de la unidad, corresponden a las características propias de la actividad que desarrolla CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.

CUADRO 26, GRÁFICO 13: NIVEL DE LIQUIDEZ (Miles USD) Ítem 2013 2014 2015 2016

Activo Corriente (miles) 254.210 258.247 256.547 252.869 Pasivo Corriente (miles) 260.499 288.818 288.622 241.335 Razón Circulante (veces) 0,98 0,89 0,89 1,05 Liquidez Inmediata (veces) 0,50 0,40 0,46 0,59

Ítem jun-16 jun-17 Activo Corriente (miles) 235.849 228.770 Pasivo Corriente (miles) 232.117 217.276 Razón Circulante 1,02 1,05 Liquidez Inmediata 0,50 0,50

Fuente: CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. / Elaboración: Class International Rating

Tras la deducción de inventarios del total de activos corrientes, se obtiene una liquidez inmediata de 0,59 veces al 31 de diciembre de 2016 y de 0,50 veces al 30 de junio de 2017.