BC Algorithms on Group I Instances

La demanda interna creció al 2.8% anual durante el tercer trimestre de 2015, desacelerándose frente al 5.8% observado un año atrás. Allí se dieron desaceleraciones en el consumo privado (3.5% vs. 4.1% un año atrás) y público (2.7% vs. 5.3%). En el primer caso, pesó favorablemen- te el aguante del mercado laboral (ya comentado), mientras que en el

segundo caso jugó de forma negativa el menor espacio presupuestal. Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

Crecimiento anual del PIB por demanda Tercer trimestre de 2015 (%)

Con variación de existencias

Antes (Proyección tres meses atrás) 2014 2015 4.3 -0.7 8.3 0.6 10.1 -0.4 5.3 2.7 4.1 3.5 5.8 2.3 4.2 3.2 11.8 1.0 6.2 2.8 -3 -1 1 0 3 5 7 9 11 13 15 Exportaciones totales Importaciones totales Formación bruta de capital Gobierno Hogares DEMANDA INTERNA SECTOR EXTERNO PIB 3.5 3.2 2.4 2.7 -1.5 1.7

Un factor que poco se ha analizado tiene que ver con el preocupante estancamiento de la inversión (1% vs. 10.1% un año atrás), donde incluso se presentaron contracciones en la Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF; -0.4% anual en el tercer trimestre). Va quedando claro que el marcado sesgo anti-inversión de la última reforma tributaria (Ley 1739 de 2014) ha empezado a hacer mella en las metas oficiales del 30% en la relación FBKF/PIB. Esto como resultado de las elevadísimas cargas tributarias al capital productivo: una tasa efectiva del 53% a nivel de los grandes contribuyentes, resultante de combinar el efecto Imporrenta + CREE + Imporriqueza, cuando en nuestros pares de la Alianza del Pacífico se observan tasas efectivas del 25%-35%. En lo concerniente al sector externo, las importaciones se expan- dieron solo al 0.6% anual en el tercer trimestre (vs. 8.3% un año atrás), reaccionando a la marcada devaluación peso/dólar. Por su parte, las exportaciones continuaron postradas, contrayéndose al -0.7% anual (vs. 4.3%). Así, los repuntes en las ventas externas de café (28.9%) no lograron compensar los desplomes en petróleo (-10.1%) y carbón (-12.2%).

En el acumulado enero-septiembre de 2015 se observan resultados similares. Allí, la demanda interna se expandió a tasas del 3.1% (vs. 6.5% un año atrás), por cuenta de los menores dinamismos en la in- versión (2.8% vs. 12.8%), el consumo de los hogares (3.7% vs. 4%) y el consumo del gobierno (2.2% vs. 7.1%). Por su parte, el sector externo presentó moderaciones en las importaciones (2.9% vs. 7.4% un año atrás) y estancamientos en las exportaciones (+0.3% vs. -2.1%).

PErsPEctivas

Hemos visto cómo la economía colombiana se expandió a tasas del 3.2% anual durante el tercer trimestre de 2015, desacelerándose frente al 4.2% observado un año atrás. Dado que dicha cifra no fue sustancial- mente diferente de nuestra proyección, hemos optado por mantener inalterado nuestro pronóstico de crecimiento del 2.8% para 2015 (como un todo), siendo este un aceptable desempeño para Colombia si se contrasta con el -0.6% registrado en el promedio de América Latina. Allí, el liderazgo sectorial provendría de la construcción, la cual es- taría expandiéndose a tasas anuales del 5.7% (vs. 9.9% en 2014). Todo esto en línea con el buen desempeño del pipeline actual de proyectos de infraestructura (aún no 4G). También se observarían crecimientos favorables en los sectores de establecimientos finan- cieros (4% vs. 4.9%), comercio (4.2% vs. 4.6%) y agro (3.6% vs. 2.3%), todos ellos con expansiones superiores al promedio total.

Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

Crecimiento anual del PIB por oferta Observado 2014 vs. proyectado 2015 (%) 2014 2015 Antes 0.2 -0.2 4.2 3.8 5.5 2.3 4.6 4.9 9.9 4.6 0.6 1.5 2.1 2.7 3.1 3.6 4.2 4.0 5.7 2.8 -2 0 2 4 6 8 10 12 Industria Minería Transporte y telecom. Electricidad, gas y agua Servicios sociales Agropecuario Comercio y turismo Estab. financieros y ss. empres. Construcción PIB 2.3 7.2 3.1 3.0 2.4 -0.1

ACTIVIDAD ECONÓMICA

Crecimiento anual del PIB por oferta Proyectado 2016 vs. 2017 (%)

Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

2016 2017 -2.8 2.0 2.5 2.4 2.8 2.4 3.0 3.1 7.3 2.5 -1.7 2.0 3.0 3.1 3.4 3.3 3.5 3.6 9.6 3.4 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 Minería

Electricidad, gas y agua Servicios sociales Transporte y telecom. Industria

Agropecuario Comercio y turismo Estab. financieros y ss. empres. Construcción

PIB

Por el contrario, preocupan las debilidades de sectores clave como la minería (+1.5% vs. -0.2%) y la industria (0.6% vs. 0.2%), sufriendo los lastres coyunturales-estructurales ya comentados. Por el lado de la demanda, la demanda interna se expandiría a ritmos anuales del 3.4% en 2015, desacelerándose frente al 6.3% observado en 2014. Allí, el liderazgo provendría del consumo de los hogares (3.5% vs. 4.4% un año atrás), logrando algún aguante gracias a la resiliencia del mercado laboral. La inversión (2.9% vs. 11.7%) segui- ría sufriendo los lastres impositivos (ya comentados), a pesar de los impulsos de la infraestructura. Dichas tendencias de desaceleración también se extenderían al consumo público, el cual se expandiría al 2.2% en 2015 (vs. el 6.2% de 2014, donde jugaron los efectos de las elecciones al Congreso y presidenciales). Finalmente, en lo con- cerniente al sector externo, esperamos persistencia en la postración de las exportaciones (expansión nula vs. -1.7% en 2014) y desace- leraciones en las importaciones (1.9% en 2015 vs. 9.2% en 2014). Infortunadamente, la situación macrofinanciera de Colombia para 2016 es de acelerado deterioro, a saber: i) alta incertidumbre sobre el crecimiento global, con particular debilitamiento en el crecimiento del mundo emergente (donde América Latina se estaría contrayen- do un -0.7% en 2016); ii) riesgos de tensión financiera ante las alzas en la tasa repo del Fed (antes comentadas); iii) debilidades persistentes en los déficits gemelos de Colombia durante 2016, manteniéndose en niveles elevados del 5.8% del PIB en la cuenta corriente (vs. 6.5% del PIB en 2015) y llegando al 4.3% del PIB en el déficit fiscal (vs. 3% de 2015); y iv) persistentes debilidades en los sectores del agro (2.4%) y la minería (-2.8%).

El sector energético estaría sufriendo un doble colapso: i) en su activi- dad exploratoria petrolera (habiendo perforado solo 25 pozos en 2015 vs. los 200 que venía diciendo la ANH se requerían para mantener la producción actual del millón de barriles); y ii) en su producción de gas-petróleo (con graves consecuencias para la generación vía termoe- léctricas en pleno Fenómeno de El Niño). Así, bajo nuestro escenario base, Colombia podría crecer un 2.5% en 2016, pero bajo tensión internacional y los choques climáticos tan solo llegaríamos a un 2%. Va quedando claro el elevado costo de haber postergado la actua- ción en los frentes estructurales tributarios y laborales-pensionales durante el período de auge 2010-2014. Ahora, Colombia deberá avanzar en dichas reformas estructurales tributaria-pensional-labo- ral, en paralelo con la aprobación del plebiscito para la paz durante 2016, so pena de arriesgarse a una “visión negativa” por parte de las calificadoras de riesgo durante el segundo semestre de 2016.

EmPlEo

La tasa de desempleo nacional fue del 8.6% en diciembre de 2015, cifra inferior en 13pb frente al 8.7% registrado en el mismo mes de 2014. En cuanto a las trece áreas metropolitanas, la tasa de desempleo fue del 9.8% en el mes de referencia, con lo cual se presentó un aumento de 47pb con respecto al mismo período de 2014.

A nivel nacional, el número de desocupados aumentó en un 0.8% anual en diciembre de 2015, cerrando en 2.101.632 personas, mientras que el total de ocupados se incrementó al 2.5%, llegando a 22.367.484 individuos durante el mismo período. Por su parte, la Población Económicamente Activa (PEA) sumó 24.469.115 personas, presentando un aumento del 2.3% (560.637 individuos). Durante 2015, la tasa de desempleo nacional promedio fue del 8.9%, 0.2pp inferior al 9.1% observado en 2014. En las trece ciudades principales, el desempleo promedio fue del 9.8% en enero- diciembre de 2015, menor al 9.9% registrado un año atrás. A nivel nacional, la Tasa Global de Participación (TGP) fue en promedio del 64.7% durante el período de referencia, 0.5pp superior a la cifra registrada un año atrás.

Para 2016, Anif espera que la tasa de desempleo aumente respecto de los niveles de 2015, siendo ello consistente con la menor dinámica pronosticada para la actividad económica. Así, se prevé que la tasa de desempleo nacional promedie un 9.4% durante 2016 (vs. 8.9% en 2015). De la misma manera, la tasa de desempleo en las trece áreas metropolitanas se incrementaría hacia el 10.2% en 2016 (vs. 9.8% en 2015).

Fuente: Dane.

Evolución tasa de desempleo

Total nacional, diciembre de 2015 (%)

7.5 8.5 9.5 10.5 11.5 12.5

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

8.4

Tasa de largo plazo

8.7

8.6

2013

2014

INFLACIÓN