En ediciones anteriores de Guía Empresarial se comentó que el gobierno venezolano reestructuró el sistema cambiario a inicios de 2015, debido al fuerte deterioro de sus cuentas ex- ternas y a la amenaza de cesación de pagos internacionales. De esta forma, se establecieron tres tipos de cambio oficiales: i) el Cadivi-Cencoex (Bs$6.3/dólar), que atiende rubros prefe- renciales (alimentos, medicinas, estudiantes, industria, agro, etc.); ii) el Sicad I (Bs$12/dólar), dirigido a los sectores no prioritarios; y iii) el Simadi (Bs$200/dólar en enero de 2016), mercado regido por oferta-demanda, que es operado por casas de cambio y que en su formación participan tanto personas jurídicas como naturales.
La realidad es que la poca disponibilidad de divisas, ahora agravada por la caída en los precios del petróleo, ha disparado la cotización del dólar en el mercado negro, a tal punto que la tasa de cambio paralela (no oficial) se ha incrementado de forma desmedida hasta casi los Bs$960/dólar, lo cual refleja los desbalances a nivel macroeconómico que enfrenta el país. Asimismo, la tasa de cambio introducida a principios de 2015 (conocida como Simadi) se ha vuelto prácticamente inoperante, debido al estricto control y vigilancia que ejerce el gobierno venezolano sobre el sistema. Así las cosas, la oferta de divisas (administrada por el Estado) ha recaído casi en su totalidad so- bre el Cencoex y el Sicad I, siendo estas las tasas con mayores subsidios implícitos.
Enhorabuena, y en un intento por reactivar el aparato producti- vo de ese país, el gobierno aumentó el tipo de cambio para los exportadores, al terminar de suprimir el Sicad II (Bs$52/dólar) e implementar el Simadi (Bs$200/dólar en enero de 2016). Hasta ahora, el gobierno venezolano cambiaba por bolívares el 40% de los ingresos en dólares de los empresarios a la primera tasa, pero ahora le dará mucho más protagonismo a la segunda al tomarla como referencia para esta actividad. Esto representa un cambio sustancial, ya que por la alta participación del gobierno en el mercado de divisas ello implica una devaluación implícita del bolívar.
Fuente: Banco Central de Venezuela.
Venezuela: crecimiento % anual del PIB según actividad económica
(2015-III vs. 2014-III) 2014-III2015-III 4.0 2.2 -1.6 -8.0 -0.9 1.8 -6.8 -4.0 -9.5 12.4 -8.4 -2.8 -2.2 -2.7 2.2 1.0 -3.7 -4.6 -5.0 -6.6 -10.7 -11.1 -12.8 -14.4 -20.2 -1.9 -7.0 -7.1 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 Comunicaciones Gobierno General Electricidad y agua Minería Servicios inmobiliarios Servicios sociales Transporte Manufactura Comercio Sector financiero Construcción Actividad petrolera Actividad no petrolera PIB
Inflación y empleo
Tras un año sin publicar datos referentes a la inflación del país, el BCV finalmente dio a conocer la inflación en los primeros nueve meses del año 2015. En lo corrido del año a septiembre, la inflación alcanzó el 108.7%, nivel considerablemente por encima del 45.6% registrado en igual período de 2014. Dicho esto, la inflación anual a septiembre de 2015 alcanzó el 141.5%, ubicándose en niveles muy superiores al 68.5% anual de 2014. Esto resulta consistente con inflaciones mensuales promedio del 11.8%. Esta espiral hiperinflacionaria que comienza a presentarse en Venezuela responde a la emisión de dinero por parte del BCV para financiar el exagerado gasto social del gobierno; al desbordado aumento de los salarios mínimos; y al desabastecimiento de productos de primera necesidad.
Adicionalmente, la inflación anual a septiembre de 2015 es la más alta de la historia de Venezuela, ya que supera el máximo alcanzado en 1996, cuando se ubicó en el 103%. Precisamente, durante el tercer trimestre de 2015 se presentaron las mayores alzas trimestrales registradas hasta el momento, con aumentos significativos en los rubros de: alimentos y bebidas no alcohólicas (55.7% trimestral); restaurantes y hoteles (52%); bebidas alco- hólicas y tabaco (50.9%); y educación (43.3%).
En línea con la divulgación de la información por parte de las en- tidades estatales venezolanas, el Instituto Nacional de Estadística (INE) volvió a publicar su reporte trimestral de mercado laboral. En su último reporte, a diciembre de 2015, el mercado laboral conti- nuaba sólido, aunque mostrando algunos signos de estancamiento. En efecto, la tasa de desocupación en diciembre de 2015 fue del 6%, 0.5pp por encima del dato registrado en diciembre de 2014. No obstante, la tasa de desempleo se situó 1.5pp por debajo de la tasa promedio de los últimos cinco años. Si bien la estacionalidad del desempleo es evidente en el mes de referencia, cabe destacar que la complicada situación macroeconómica no se ha extendido al mercado laboral y para el mes de enero de 2016 no se espera una tasa de desempleo alejada del promedio de los últimos cinco años. Por su parte, la informalidad en el mercado laboral cayó 0.4pp, pasando del 40.1% en diciembre de 2014 al 39.7% en diciembre de 2015.
Balanza de pagos
El BCV publicó las cifras de la Balanza de Pagos de Venezuela de 2014 (como un todo) y las de los tres primeros trimestres de 2015. El más reciente dato, correspondiente al tercer trimestre de 2015, evidencia que Venezuela pasó de registrar constantes
Venezuela: Índice de Precios al Consumidor
(Variación % anual)
Fuente: Banco Central de Venezuela.
INPC (Nueva medición) Promedio INPC (2011-2015): 58.9% 141.5 15 30 45 60 75 90 105 120 135 150
sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15
Fuente: Instituto Nacional de Estadística de Venezuela.
Venezuela: evolución de la tasa de desempleo (%) 6.0 5 6 7 8 9 10 11
dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15
ECONOMÍA INTERNACIONAL VENEZUELA
Venezuela: balanza de pagos, resumen*
(US$ millones)
2014-III 2015-III
Cuenta corriente Saldo en bienes
Exportaciones de bienes FOB Petroleras
No petroleras Importaciones de bienes FOB Petroleras No petroleras Saldo en servicios Saldo en renta Transferencias corrientes Cuenta de capital y financiera
Inversión directa Inversión de cartera Activos Pasivos Otra inversión Errores y omisiones Reservas
* Elaborada según los lineamientos de la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI.
Fuente: Banco Central de Venezuela.
434 -5.050 6.094 -782 18.838 8.483 18.184 7.969 654 514 -12.744 -9.265 -2.790 -2.011 -9.954 -7.254 -3.904 -3.110 -1.738 -1.087 -18 -71 -814 6.503 -428 -830 518 -191 -227 74 745 -265 -904 7.524 -527 -875 907 -578
superávits en la cuenta corriente a mostrar abultados déficits en la misma. En efecto, dicho déficit en cuenta corriente alcanzó los -US$5.050 millones en el tercer trimestre de 2015 (vs. un superávit de +US$434 millones en 2014). Dicho giro en el frente externo del país obedece principalmente a una balanza comercial deficitaria en -US$782 millones (vs. +US$6.094 millones de 2014). Allí, las exportaciones señalaban contracciones del -55% anual (pasando de US$18.838 millones a US$8.483 millones), mientras que las importaciones caían al -27.3% (pasando de US$12.744 millones a US$9.265 millones). Entre tanto, se presenció una caída en el déficit de la renta de los factores, al pasar de –US$1.738 millones en el tercer trimestre de 2014 a -US$1.087 millones en el tercer trimestre de 2015, y una caída en el déficit de la cuenta de ser- vicios, al reducirse de -US$3.904 millones en el tercer trimestre de 2014 a -US$3.110 millones en el tercer trimestre de 2015. Las transferencias corrientes continúan sin tener mayor participación, debido al estricto control del gobierno sobre las divisas.
De otro lado, Venezuela presentó un superávit en su cuenta finan- ciera de +US$6.503 millones en el tercer trimestre de 2015, luego de que en el tercer trimestre de 2014 hubiese exhibido un déficit de –US$814 millones. Este comportamiento de la cuenta financiera se explica casi en su totalidad por los préstamos obtenidos de otros gobiernos, los cuales se consignan en el rubro denominado “otra inversión”. Allí, cabe destacar el préstamo del gobierno chino por US$5.000 millones en septiembre de 2015, el cual fue otorgado a modo de “préstamo especial” a PDVSA para financiar proyectos petroleros y así expandir su producción (actualmente en 2.3 millo- nes de barriles diarios) un 40% adicional. Por su parte, continuaron reduciéndose: i) la inversión directa, al pasar de –US$428 millones en 2014 a –US$830 millones en 2015; y ii) la inversión en cartera, al pasar de +US$518 millones en 2014 a –US$191 millones en 2015. Estas cifras resultan consistentes con desacumulaciones de Reservas Internacionales (RIN) por US$578 millones en el tercer trimestre de 2015. Ahora bien, la más reciente información publicada por el BCV respecto a las RIN muestra que estas se ubicaron alrededor de los US$15.500 millones en enero de 2016 (frente a US$22.000 millones un año atrás). Dicha caída de las RIN se explica principalmente por la fragilidad en la cuenta de capitales y la dificultad que tiene el país para financiar los abultados déficits en cuenta corriente a través de los mercados internacionales. Hasta ahora el Estado venezolano ha venido solventando dicho desbalance con préstamos de China. No obstante, los préstamos a Venezuela por parte de China (bajo el mandato chavista) ya llegan a los US$57.000 millones, equivalente a 3.6 veces el saldo actual de las RIN.
PErsPEctivas
Como mencionamos en la anterior edición de Guía Empresarial, Venezuela entró en recesión en 2014, una vez se conociera en enero de 2015 que su economía se había contraído por tres trimestres consecutivos. Desde entonces no se había divulgado ningún dato de la actividad económica en el país, pero se anticipaba que los pro- fundos desbalances macroeconómicos comenzarían a manifestarse más fuertemente en las cuentas del país, debido a la caída en el precio internacional del petróleo. Solo hasta enero de 2016, en su acostumbrado discurso a la Asamblea Nacional, el presidente Nicolás Maduro rindió cuentas de su administración en 2015 y presentó las cifras económicas que el BCV no había publicado.
Tras conocerse que el PIB continuó decreciendo rápidamente du- rante los tres primeros trimestres de 2015 se materializaron las sospechas respecto a que la economía decrecería a niveles entre el 4% y el 10% real anual en 2015. Recordemos que en los últimos meses analistas como Cepal, JP Morgan y FMI ya preveían con- tracciones del -6.7%, el -8% y el -10% anual, respectivamente. Ahora bien, el panorama de la economía venezolana para 2016 no dista mucho del de 2015. Si bien el ministro de Economía y Finan- zas, Rodolfo Marco Torres, afirmó recientemente que esperaba un “crecimiento económico sustentable” para Venezuela, los analistas no comparten su optimismo. Mientras que JP Morgan estima una caída del PIB del -4% anual en 2016, la Cepal y el FMI calculan una contracción del -7% y el -8%, respectivamente. Los pronós- ticos continúan estando respaldados en la permanencia de un régimen autoritarista, que sigue sin tomar medidas efectivas para atenuar la crisis económica. En particular, las expectativas sobre el desempeño de la economía se basan en: i) los menores influjos de divisas como consecuencia de los bajos precios del petróleo; ii) la dificultad en el financiamiento del gobierno y el riesgo de la cesación de pagos; iii) la hiperinflación; iv) el estricto control del sistema de cambio y de los precios; y v) las tensiones políticas entre el Ejecutivo y el Legislativo (ahora con mayoría opositora). La caída en los precios internacionales del petróleo ha dejado con poco margen de maniobra al gobierno venezolano. Los menores ingresos por este concepto han obligado al gobierno a recortar su gasto público, lo cual se evidencia en: i) la reducción de la oferta de divisas en su sistema cambiario; ii) el uso del trueque para intercambiar petróleo por alimentos; y iii) los descuentos a sus deudores petroleros en el pago de sus obligaciones. Igualmente,
ECONOMÍA INTERNACIONAL VENEZUELA
el Estado ha tenido que hacer uso de sus activos, tanto de aquellos considerados como “no estratégicos” como de las reservas inter- nacionales (ver edición anterior de Guía Empresarial).
Para ayudar a solventar esta crisis, el presidente Maduro anunció una reforma fiscal en el país, que tendría como finalidad recuperar la inversión social. Se calcula que ante el desplome de los ingresos petroleros, la recaudación por este concepto apenas alcanzará unos Bs$216.000 millones (tomando como referencia un precio internacional del petróleo promedio de US$40/barril) de los Bs$1.5 billones consignados en el Presupuesto General de la Nación para 2016. Adicionalmente, el mandatario venezolano decretó el Esta- do de Emergencia Económica (sin contar con la aprobación de la Asamblea Nacional), con el cual Maduro podría establecer medidas especiales para la ejecución de políticas en un horizonte de sesenta días. Por el momento, las calificadoras de riesgo siguen poniendo en duda la capacidad de pago de Venezuela y, con ello, la probable cesación de pagos en el mediano plazo.
Otro de los problemas en Venezuela es la desbordada inflación. Gran parte de los analistas acertó en el pronóstico de la inflación para 2015, al ubicarla en el rango 100%-200%, cuando el gobier- no la estimaba alrededor del 80% en ese año. De acuerdo con la Ley de Presupuesto, conocida a finales de 2015, el gobierno prevé una inflación bordeando el 60% en 2016. Sin embargo, algunos analistas locales indican que las expectativas de inflación para 2016 podrían duplicarse, dejando un escenario con inflaciones del orden del 300%. De igual manera, calculan que habría escasez en dos de cada tres productos básicos y un recorte considerable de importaciones por la falta de divisas.
Por su parte, el estricto control de cambios ha disparado la tasa de cambio paralela a niveles cercanos a los Bs$960/dólar. La modifica- ción más sustancial y más reciente corresponde a la de emplear el tipo de cambio del Simadi (Bs$200/dólar en enero de 2016) como referencia para el intercambio de divisas con los exportadores. Sin embargo, en los últimos días, el presidente Maduro, en un intento por flexibilizar el sistema aduanero, eliminó la obligatoriedad del Registro de Usuarios del Sistema de Administración de Divisas (Rusad), requisito que operaba tanto para la salida de mercancía de las aduanas como para la venta de divisas al BCV. Estos pro- metedores avances en materia cambiaria se han dado en el marco de las conversaciones del Ejecutivo con el Consejo Nacional de Economía Productiva, creado por Maduro para superar la emergen- cia económica. El primer paquete de medidas sugeridas por dicho Consejo estaría listo en febrero de 2016.
Finalmente, la confrontación entre el gobierno y la oposición se ha acrecentado, alcanzando niveles álgidos. Con la victoria de la oposición en las elecciones parlamentarias de diciembre de 2015, que le permitió controlar la mayoría de la Asamblea Nacional, el gobierno ha centrado sus esfuerzos en que el Tribunal Supremo de Justicia (en control de la corriente cha- vista) ponga todas las trabas posibles para que el Legislativo no pueda ejercer sus labores. Incluso, el diputado Diosdado Cabello sugirió que el órgano judicial ejerciera en reemplazo de la Asamblea Nacional. Asimismo, el presidente Maduro dictó una serie de decretos bajo la Ley Habilitante de 2015, con los cuales ha buscado restarle poder al parlamento. Por ejemplo, se reservó la facultad de elegir a la junta directiva del BCV, función que quedaría en cabeza de la Asamblea Nacional para 2016. Lo último que agitó dicha relación fue la decisión de la Asamblea Nacional de negar el Decreto de Emergencia Econó- mica por considerarlo sin fundamentos. Todo esto presagia más dificultades políticas en el período 2016-2020.
En el frente económico, como se ha dicho en ediciones anteriores de Guía Empresarial, mientras que el gobierno no flexibilice la Ley de Precios Justos, devalúe la tasa de cambio y otorgue garantías al sector productivo, la situación del país seguirá empeorando.
ECONOMÍA INTERNACIONAL CENTROAMÉRICA
cEntroamérica
Crecimiento económico
Las economías de Centroamérica atraviesan por un período de expansión económica, favorecidas por el actual contexto interna- cional. En efecto, la recuperación de la economía estadounidense (el principal socio comercial de la región) y la caída en los precios del petróleo han potenciado al sector real de las economías cen- troamericanas y han presionado la inflación a la baja. Esto les está permitiendo a estos países afrontar de mejor manera las vulnerabi- lidades fiscales y externas que traen de tiempo atrás. Así las cosas, se presenta a continuación, en forma más detallada, el desempeño económico reciente de las economías de la región.
En el tercer trimestre de 2015, el crecimiento económico de Cen- troamérica alcanzó en promedio un 3.7% anual, 0.7pp por debajo del promedio registrado en el mismo período de 2014 (4.4%). Re- pública Dominicana fue el país de la región con mayor dinamismo al crecer un 7.1% anual en el tercer trimestre de 2015 (vs. 6.8% del mismo trimestre de 2014). Esta expansión del PIB dominicano resulta extraordinaria todavía si se tiene en cuenta que el PIB viene creciendo varios años por encima de la tendencia histórica. El buen desempeño de este país está asociado al proceso de dinamización económica iniciado en 2014, el cual involucra la reducción del dé- ficit fiscal, la generación de empleo y la promoción del turismo y la inversión, ver ediciones anteriores de Guía Empresarial. Durante el tercer trimestre de 2015, los sectores con mayor crecimiento fueron: construcción (18.8%); intermediación financiera y seguros (11.8%); y comercio (10.7%). Por el contrario, los sectores con peor desempeño en este período fueron: agro (-5.3%); comunicaciones (+3.7%); y minería (+4%).
El segundo país con mejor desempeño económico de la región en el tercer trimestre de 2015 fue Panamá, con una tasa de cre- cimiento del 5.6% anual (vs. 6.5% del mismo período de 2014). Allí, los sectores más destacados en crecimiento fueron: servicios sociales (15.3%); actividades inmobiliarias (11.9%); y electri- cidad y agua (11.5%). Aunque en los últimos años el sector de la construcción ha jalonado el PIB panameño (apalancado en
una altísima inversión pública), los datos del tercer trimestre de Fuente: Consejo Monetario Centroamericano y bancos centrales de cada país.
Centroamérica: crecimiento real del PIB Tercer trimestre (2015 vs. 2014) (Variación % anual) Promedio: 3.7% 2014-III 2015-III 1.6 3.4 2.7 4.8 4.3 6.5 6.8 2.6 3.0 3.9 3.9 4.7 5.6 7.1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 El Salvador Costa Rica Honduras Guatemala Nicaragua Panamá República Dominicana
2015 evidencian que la desaceleración continúa. A pesar de que la economía crece todavía a buen ritmo, impulsada por las obras de ampliación del Canal de Panamá (finalizadas en diciembre de 2015), las restricciones a la edificación en la zona de la Bahía de Panamá han contrarrestado parcialmente este efecto. Así, los sectores de transporte-comunicaciones y comercio han pasado a jalonar la economía panameña. Los sectores que presentaron menores expansiones durante el tercer trimestre de 2015 fueron: pesca (-10.5%); industria (-1.3%); y agro (+1.5%).
El PIB real de Nicaragua se expandió un 4.7% anual en el tercer trimestre de 2015, luego de que un año atrás hubiera crecido a una tasa del 4.3%. Las actividades económicas con mayores crecimien- tos anuales fueron: construcción (28.5%); silvicultura (18.1%); y agricultura (13.2%). El dinamismo de la construcción se registró principalmente en los segmentos residencial y comercial (por el lado privado) y en obras de ingeniería civil (por el lado público). Cabe recordar que la construcción privada en la capital del país (Managua) atraviesa por un importante auge. Asimismo, la recuperación de la cosecha cafetera y otros granos (diferentes a cereales) representa- ron un gran aporte al crecimiento de la economía en este período. Por el contrario, los sectores que tuvieron peor desempeño fueron: minería (-15.9%); pesca (-9.7%); y sector pecuario (-7.3%). El mal desempeño de la minería obedece mayoritariamente a la menor producción de la minería metálica (oro y plata).
Por su parte, Guatemala alcanzó un crecimiento del 3.9% en el tercer trimestre de 2015 (vs. 4.8% del mismo período de 2014), consolidándose como la cuarta economía de Centroamérica con mayor crecimiento. Por actividades económicas, el sector de inter- mediación financiera creció un 13%, seguido del sector de comer- cio, con el 6.3%, y electricidad y agua, con el 4.7%. El destacado desempeño del sector financiero se debió al aumento en el crédito bancario privado, particularmente en moneda extranjera. Por el contrario, el sector minero reportó el menor crecimiento al contraer- se un -0.3%. No obstante, ello se explica por el efecto estadístico adverso generado por la puesta en marcha de varios proyectos de explotación minera durante 2014.
Honduras creció un 3.9% durante el tercer trimestre de 2015, 1.2pp por encima del dato registrado en el tercer trimestre de 2014 (2.7%). El buen comportamiento de la actividad económica en dicho trimestre se debió principalmente al dinamismo de la elec- tricidad y el agua (13.6%); la intermediación financiera (7.6%); y el agro (5.5%). El sector financiero mantuvo algo del dinamismo de períodos anteriores, al reportar un incremento de los ingresos