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Durante los periodos analizados SURPAPELCORP S.A., registró ingresos por ventas a partir del año 2013, puesto que en dicho año la compañía inició sus operaciones comerciales, después de haber culminado con el periodo de inversión, instalación y pruebas. Por lo indicado, los ingresos sumaron USD 53,94 millones en el 2013, incrementando a USD 57,46 millones en el 2014, mientras que para el año 2015 se muestra una disminución de las ventas, al ubicarse en USD 51,99 millones. Para diciembre de 2016 se registró una disminución (-5,26%), continuando con la tendencia presentada en el año predecesor registrando USD 49,26 millones, estas tendencias se deben principalmente a que en febrero y mayo del año 2015 la producción tuvo paradas técnicas en la máquina papelera, mientras que para el año 2016 se contrajeron sus ventas principalmente por la situación que atravesiesa el país, adicional cabe mencionar que la compañía planteó un cambio en sus estrategias de producción. A junio del 2017, cambia la situación completamente, puesto que se observa un crecimiento, respecto a su similar periodo en el 2016, de USD 25,27 millones a USD 27,57 millones, tuvo un crecimiento del 9,10%.

Al 30 de junio del 2017 se presenta la mayor concentración en el papel corrugado medio con USD 21,38 millones (77,63%), seguida de papel liner USD 5,25 millones (19,05%) y recortes, insumos, chatarra USD 0,91 millones (3,32%), como se observa su principal línea de negocio es la producción de papel corrugado, esto se debe principalmente a su visión inicial que fue proveer de este tipo de cartón a las industrias exportadoras de banano, flores, camarón, entre otras que representan los primeros rubros de exportaciones no petroleras en el país.

41 GRÁFICO 11: DISTRIBUCIÓN DE LOS INGRESOS (JUN-17)

0 20 40 60 80 100 1er trim. 2do trim. 3er trim. 4to trim. Este Oeste Norte

Fuente: SURPAPELCORP S.A. / Elaboración: Class International Rating

Es importante indicar que los ingresos por ventas de la compañía al 31 de diciembre de 2016 mantuvieron una concentración, puesto que el 89,42% de sus ventas fueron destinadas a sus relacionadas Productora Cartonera S.A. PROCARSA (51,10%) e INCARPALM Industria Cartonera Palmar S.A. (38,31%), misma situación que se observa a junio del 2017 con el 89,97% de concentración en dos clientes, los mimos que se distribuyen de la siguiente manera: el 53,20% para Productora Cartonera S.A. PROCARSA y el 36,77% para INCARPLAM Industria Cartonera Palmar S.A.

Los costos de ventas no mantienen una tendencia definida, ya que su porcentaje de representación sobre las ventas evidenciaron una disminución entre el año 2013 y 2014, al pasar del 83,03% a 78,77% respectivamente, sin embargo para los años 2015 y 2016 estos incrementan a 79,06% y 83,65% respectivamente, donde la materia prima, servicios y materiales son los de mayor participación dentro de su composición. Al 30 de junio del 2017, se observa un crecimiento en unidades monetarias del costo de ventas en 19,38%, mientras que las ventas crecieron apenas en 9,10% como se mencionó anteriormente, este representa el 87,66% del total de los ingresos operacionales, cuando en junio del 2016 representó el 80,11%, este incremento se da específicamente al aumento del costo de materia prima, insumos y materiales.

Por lo mencionado, la compañía arrojó un margen bruto que se incrementó de 16,97% en el 2013 a 21,23% en el 2014, mientras que para los periodos 2015 y 2016 estos se redujeron a 20,94% y 16,35% respectivamente, debido al aumento de participación del costo de ventas, situación similar se presenta a junio del 2017, el crecimiento del costo de ventas afectó al margen bruto ocasionando que este sea menor, respecto a junio del 2017, puesto que pasó de USD 5,07 millones a USD 3,40 millones (-32,31%).

En cuanto a los gastos operacionales, que están conformados por gastos de administración y de ventas, así como por el porcentaje correspondiente a participación de trabajadores, evidenciando un comportamiento creciente en su participación sobre las ventas, dado que pasan de ser el 4,30% en el 2013 al 7,47% en el 2015 y tienden a disminuir a 5,81% para el año 2016, con lo cual la utilidad operacional se vio mermada y pasó a tener una representación del 12,68% en el 2013, 15,02% en el 2014, 13,47% en el 2015 y 10,53% en el 2016. Para junio del 2017, los gastos operacionales mantienen su tendencia decreciente y se ubican en USD 0,84 millones, es decir, disminuyeron en 17,47% respecto a junio del 2016, a pesar de lo anteriormente mencionado no se observa un mejoramiento en la utilidad operacional, pues ésta decrece en 36,09% (USD 2,56 millones) y representó el 9,29% de los ingresos operacionales de la empresa, mientras que a junio del 2016 fue el 15,85%. Los rubros más representativos dentro de los gastos operacionales a diciembre de 2016 son: el consumo de materias primas y consumibles, servicios básicos y gastos por beneficios de empleados.

Es importante indicar que a partir del año 2012 la compañía registró gastos de administración y ventas, los cuales al no tener ningún soporte de ingresos en ese año, automáticamente generan una pérdida operativa para el emisor, sin embargo se debe tener en cuenta que en dicho año la empresa aún no iniciaba con su operación.

42 GRÁFICO 12: UTILIDAD OPERACIONAL E INGRESOS

0 20 40 60 80 100 1er trim. 2do trim. 3er trim. 4to trim. Este Oeste Norte

Fuente: SURPAPELCORP S.A. / Elaboración: Class International Rating

La utilidad operacional lograda por la compañía, cubrió de manera adecuada los rubros correspondientes a gastos financieros, los mismos que entre los años 2013 y 2016 representaron en promedio un 7,93% de las ventas, ubicándose para este último periodo en USD 3,86 millones (7,83% de los ingresos), a junio del 2017 se ubicaron en USD 2,12 millones (7,67% de los ingresos), este rubro comprende: intereses por sobregiros y préstamos bancarios, intereses por otras operaciones de financiamiento, interés por obligaciones bajo arrendamiento financiero y otros costos financieros.

Adicionalmente se registraron valores por otros ingresos no operacionales que a diciembre del 2016 representaron el 0,16% de los ingresos, mientras que a junio del 2017 fueron el 0,15% de las ventas, la empresa a este periodo registra también egresos no operacionales que no tuvieron una representación importante sobre las ventas, pues tuvieron una participación de 1,22%.

Con los antecedentes descritos, SURPAPELCORP S.A. a partir del año 2013 los resultados son favorables y la compañía alcanzó una utilidad de USD 2,56 millones en ese año, cuya participación sobre las ventas fue del 4,75%, para el año 2014 la utilidad sumó USD 4,15 millones, con una participación del 7,23% de los ingresos, mientras que para el año 2015 esta fue de USD 2,42 millones con el 4,66% y para el periodo 2016 sumó una utilidad de USD 1,42 millones con una representación de 2,88% en relación a sus ventas, presentando una disminución en dicho rubro, debido al incremento en sus costos de ventas y también por la reducción presentada en las ventas. A junio del 2017, la empresa registra una utilidad de USD 0,15 millones, esta disminuyó en 91,53%, en comparación a junio del 2016, de la misma manera que en el análisis anual, este efecto se ocasionó debido al aumento que hubo del costo de ventas en este periodo.

Así mismo, se debe mencionar que SURPAPELCORP S.A., se encuentra exonerada del pago de impuesto a la renta, dado que goza de exoneración de pago durante 5 años a partir de su puesta en operación, de conformidad con el artículo 20, numeral 2 y de la disposición reformatorio 2 del Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones.